Par Nitesh Shah, Head of Commodities and Macroeconomic Research, WisdomTree

L’argent a affiché une volatilité encore plus marquée que l’or au premier trimestre 2026. Les prix ont brièvement grimpé à environ 120 $/oz le 29 janvier, soit près de quatre fois leur niveau d’un an auparavant, avant de retomber rapidement vers le milieu des 60 $/oz en quelques jours, puis d’atteindre environ 61 $/oz à la mi-mars. Le métal continue de montrer une forte sensibilité aux mouvements de l’or, et nous anticipons que cette relation restera le principal moteur de sa trajectoire.

Demande industrielle

Lors du pic de prix de janvier, la principale inquiétude était que des niveaux aussi élevés puissent commencer à peser sur l’utilisation industrielle. Étant donné qu’environ la moitié de la demande totale d’argent provient d’applications industrielles, il s’agit du composant le plus déterminant du marché.

Avec la modération des prix, le risque pesant sur la demande s’est quelque peu atténué. Malgré cela, après un pic en 2024, la demande industrielle s’est affaiblie en 2025 et pourrait reculer légèrement de nouveau en 2026.

Une grande partie de cette dynamique est liée au secteur solaire. L’activité d’installation a été anticipée avant les changements du régime tarifaire de l’électricité en Chine, ce qui devrait peser sur les déploiements cette année. Parallèlement, les fabricants continuent de réduire la quantité d’argent utilisée par unité grâce aux gains d’efficacité et à la substitution de matériaux. Les estimations du secteur indiquent que ces améliorations technologiques ont réduit de manière significative l’intensité en argent, ce qui implique que même lorsque les installations progressent, la demande d’argent ne suit pas nécessairement.

Malgré ces vents contraires, le contexte à long terme demeure favorable. Le solaire reste l’une des sources d’électricité les moins coûteuses, et la demande structurelle d’énergie continue d’augmenter à l’échelle mondiale. Toutefois, la croissance n’est pas illimitée : les goulets d’étranglement du réseau et les retards d’autorisation continuent de freiner le rythme d’expansion dans de nombreuses régions.

La géopolitique pourrait également jouer un rôle. Le conflit impliquant l’Iran pourrait accélérer les efforts en Europe et en Asie pour diversifier les sources d’énergie et réduire la dépendance aux hydrocarbures importés. Bien que les chaînes d’approvisionnement des énergies renouvelables comportent leurs propres risques, ceux-ci se concentrent principalement dans la phase de construction. Une fois opérationnels, les actifs renouvelables fournissent une énergie produite localement, renforçant ainsi la sécurité énergétique. Ainsi, même si notre scénario central prévoit une demande d’argent liée au solaire plus modérée, un potentiel de hausse existe si des évolutions politiques accélèrent les déploiements.

Au-delà du solaire, la demande liée aux infrastructures de données, à l’électrification des transports et aux investissements dans les réseaux électriques devrait rester porteuse. Par ailleurs, l’utilisation liée aux catalyseurs d’oxyde d’éthylène devrait se redresser après le recul observé l’an dernier.

Figure 1 : Demande industrielle d’argent

Source : Metals Focus, WisdomTree. 2026. (F) = Prévisions. Les prévisions ne sont pas un indicateur des performances futures et tout investissement est soumis à des risques et à des incertitudes.

Demande des investisseurs

Les flux des investisseurs ont été un élément majeur en 2025. Les ETP ont enregistré de forts afflux de mars jusqu’à la fin de l’année, suivant globalement la hausse des prix et atteignant l’un des volumes annuels les plus élevés jamais observés.

Cette tendance s’est inversée en 2026. Les sorties ont été significatives, les investisseurs prenant leurs bénéfices avant même que les prix n’atteignent leur sommet fin janvier.

Ce changement de positionnement contribue à expliquer la forte correction des prix. À mesure que la participation s’élargissait et que l’exposition à effet de levier augmentait début 2026, le marché est devenu plus vulnérable à un désendettement rapide. Lorsque les tensions géopolitiques se sont intensifiées, de nombreux investisseurs ont réduit leur prise de risque et accru leur liquidité, entraînant une vague de clôtures de positions longues plutôt qu’une augmentation des paris baissiers.

Les tendances de l’investissement physique ont été plus contrastées. La demande de pièces et de lingots a fortement augmenté en 2025, soutenue non seulement par des marchés traditionnels comme l’Inde, l’Allemagne et l’Australie, mais aussi par un regain d’intérêt en Asie de l’Est et au Moyen-Orient. Dans ces régions, la hausse des prix de l’or semble avoir encouragé une substitution vers l’argent.

À l’inverse, la demande américaine s’est nettement affaiblie, tombant à son plus bas niveau depuis de nombreuses années. Plus récemment, la volatilité a freiné l’appétit sur les marchés occidentaux, les investisseurs adoptant une approche plus prudente en février et mars.

Figure 2 : Argent dans les ETP

Source : Bloomberg Finance L.P. Septembre 2020 à avril 2026. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et tout investissement peut perdre de la valeur.

Demande de joaillerie

La forte hausse des prix en 2025 et début 2026 a fortement pesé sur la demande de joaillerie. La fabrication mondiale a reculé de 8 % en 2025, reflétant des baisses généralisées.

L’Inde a enregistré la baisse la plus marquée, les contraintes d’accessibilité ayant freiné la demande, tandis que l’Europe a été affectée par un affaiblissement des exportations lié aux tensions commerciales. L’Asie de l’Est s’est montrée plus résiliente, avec une croissance modeste en Chine soutenue en partie par une substitution à l’or, et de meilleures performances à l’exportation en Thaïlande.

À l’avenir, la persistance de prix élevés devrait continuer de peser sur la demande, tandis que l’instabilité persistante au Moyen-Orient pourrait également affecter la consommation régionale.

Recyclage

La hausse des prix a encouragé une augmentation du recyclage l’an dernier, les volumes atteignant leur plus haut niveau depuis plus de dix ans. Les hausses ont été les plus marquées dans la joaillerie et l’argenterie, où la revente sur le marché est plus sensible aux prix.

Toutefois, la réponse n’a pas été illimitée. Les contraintes de traitement au sein du système de raffinage ont limité la quantité de matériaux pouvant être réintroduits sur le marché, en particulier pour les rebuts de qualité supérieure.

Le recyclage industriel a évolué en sens inverse, reculant en raison de taux de récupération plus faibles provenant des déchets électroniques. En 2026, le recyclage devrait encore progresser, soutenu par une année complète de prix élevés.

Offre minière

La production minière mondiale a augmenté de 3 % en 2025, soutenue par une production plus élevée dans des pays comme le Pérou et la Russie. Parallèlement, les coûts de production ont diminué pour la deuxième année consécutive, améliorant les marges des producteurs primaires d’argent.

En 2026, l’offre devrait rester globalement stable, avec un léger recul, les hausses observées dans certaines régions étant compensées par des faiblesses ailleurs, notamment dans les opérations liées à l’extraction de plomb et de zinc.

Il est important de noter que la majorité de l’offre d’argent est produite comme sous-produit d’autres métaux, notamment l’or, le cuivre, le plomb et le zinc. Par conséquent, l’offre d’argent est influencée non seulement par son propre prix, mais aussi par les dynamiques plus larges des marchés des métaux de base et des métaux précieux.

Bien que des prix plus élevés et de meilleures marges puissent encourager une hausse de l’activité, des perturbations au niveau des mines et du raffinage, ainsi que des complications géopolitiques, pourraient limiter la croissance de l’offre à court terme.

Équilibre du marché

Le marché de l’argent devrait rester en déficit en 2026, avec un manque similaire à celui observé en 2025, bien qu’inférieur à celui des dernières années.

L’affaiblissement de la demande dans les segments industriel et joaillier a contribué à réduire le déséquilibre. Parallèlement, les importants afflux dans les ETP l’an dernier ont absorbé une grande partie de l’offre disponible, resserrant davantage les conditions sous-jacentes que ne le suggèrent les bilans globaux.

La demande des investisseurs devant probablement se modérer cette année, une partie de cette pression devrait s’atténuer, rapprochant le marché de l’équilibre.

Figure 3 : Équilibre du marché de l’argent

Source : Metals Focus, WisdomTree. 2025. (F) = Prévisions. Les prévisions ne sont pas un indicateur des performances futures et tout investissement est soumis à des risques et à des incertitudes.

Perspectives de prix

Nous conservons des perspectives positives pour l’or et anticipons que l’argent évoluera dans la même direction. Même avec une demande plus faible dans plusieurs segments, la solidité de cette relation devrait apporter un soutien.

Sur la base de nos hypothèses de modélisation, et en supposant que l’or progresse d’environ 18 % entre le premier trimestre 2026 et le premier trimestre 2027, nous estimons que l’argent pourrait augmenter d’environ 24 % sur la même période. Une grande partie de ce potentiel de hausse est liée à la trajectoire de l’or plutôt qu’aux fondamentaux propres à l’argent.

Il existe toutefois des contraintes. L’augmentation des investissements dans les capacités minières l’an dernier pourrait se traduire par une hausse de l’offre, limitant ainsi le potentiel de hausse. De plus, bien que des indicateurs économiques tels que les PMI[1] restent en zone d’expansion, l’incertitude géopolitique continue de peser sur la vigueur de la reprise.

Figure 4 : Attribution des prévisions

Source : WisdomTree, Bloomberg. Les prévisions ne sont pas un indicateur des performances futures et tout investissement est soumis à des risques et à des incertitudes.

Conclusion

Les perspectives de l’argent sont déterminées moins par ses fondamentaux propres que par sa relation avec l’or. Bien que la faiblesse de la demande industrielle et joaillière, ainsi que des flux d’investissement plus modérés, puisse créer des vents contraires à court terme, ces facteurs ne devraient pas l’emporter sur le soutien offert par un contexte macroéconomique favorable aux métaux précieux. Le marché restant en déficit et les moteurs structurels de la demande demeurant intacts, l’argent reste bien positionné pour bénéficier d’un potentiel de hausse supplémentaire, malgré une volatilité persistante.

INFORMATIONS IMPORTANTES

Le présent document a été rédigé par WisdomTree et ses sociétés affiliées. Il ne constitue en aucun cas une prévision, une recherche ou un conseil en investissement, ni une recommandation, une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente de titres ou bien d’adoption d’une quelconque stratégie d’investissement. Les opinions exprimées correspondent à la date de publication du document et peuvent varier selon les circonstances. Les informations figurant dans les présentes, y compris toute opinion qui y est exprimée, proviennent de sources exclusives et non exclusives. De ce fait, aucune garantie n’est donnée quant à l’exactitude ou à la fiabilité des informations. En outre, WisdomTree, toute société affiliée, un de leurs dirigeants, employés ou agents rejettent toute responsabilité en cas d’erreurs ou d’omissions (y compris la responsabilité envers toute personne pour cause de négligence). L’utilisation des informations contenues dans le présent document est laissée à la seule discrétion du lecteur. La performance passée ne constitue pas une indication fiable des performances futures.

[1] Purchasing Managers’ Index

Retrouvez l’ensemble de nos articles Business