Photo Björn Jesch © DWS

Les estimations actuelles de la DWS concernant la conjoncture, les marchés et les classes d’actifs 

Market & Macro

Par Björn Jesch, Global Chief Investment Officer chez DWS

Les rendements élevés des emprunts d’État étouffent les opportunités sur les marchés d’actions

Avec le conflit de Gaza, un autre foyer de crise géopolitique aux conséquences déplorables pour les habitants de la région a éclaté, dont les conséquences politiques et économiques sont pour l’instant difficiles à évaluer. Avant même cette escalade, le niveau de stress sur les marchés boursiers et obligataires a nettement augmenté. « Tant l’indice VIX basé sur le S&P 500 que l’indice MOVE basé sur les obligations d’État américaines ont dépassé pour la première fois début octobre leurs niveaux de mai », explique Björn Jesch, Global Chief Investment Officer.

Les gains de cours accumulés en 2023 sur les actions et les obligations ont en partie nettement diminué. « Dans l’ensemble, nous considérons que les marchés sont correctement évalués après la récente correction », explique Jesch. Toutefois, le potentiel de hausse des marchés d’actions mondiaux semble actuellement limité. « Pour que nous puissions y voir une reprise à court terme, il faudrait que les rendements des emprunts d’État américains à 10 ans se stabilisent ou, mieux encore, qu’ils baissent nettement », explique Jesch. En ce qui concerne les actions, il privilégie actuellement le secteur de la communication, qui offre une croissance à une évaluation raisonnable, et les biens de consommation cycliques.

Conjoncture

Faible croissance attendue dans les pays industrialisés

• Pour les États-Unis, nous prévoyons une récession légère avec une probabilité de 60%. La croissance devrait ralentir à 0,4% en 2024 (2,0% attendus en 2023).
• Dans la zone euro, la croissance lente devrait se poursuivre. Nous prévoyons des taux de croissance de 0,8% en 2023 et de 0,9% en 2024.
• En revanche, la croissance dans les pays émergents devrait être robuste: 3,9% (2023) et 4,0% (2024).

Inflation

Nette baisse attendue l’année prochaine

• Aux États-Unis, l’inflation sous-jacente reste élevée en raison d’un marché du travail toujours étroit. Nous prévoyons un taux d’inflation de 4,1% en 2023 et de 2,6% en 2024.
• L’inflation dans la zone euro est tombée à 4,3% en septembre (août: 5,2%). En 2023, le taux d’inflation devrait encore être très élevé, à 5,7%. Pour 2024, nous prévoyons un net recul à 2,5%.

Banques centrales

La fin des hausses de taux pourrait être atteinte

• Les hausses massives des taux d’intérêt des banques centrales semblent commencer à produire leurs effets. La dynamique économique aux États-Unis et dans la zone euro s’affaiblit.
• La Réserve fédérale américaine (Fed) ne devrait plus augmenter ses taux directeurs, à moins de surprises négatives sur l’évolution de l’inflation. La BCE pourrait également avoir atteint la fin de son cycle de hausse des taux.

Actions

Par Lilian Haag, gestionnaire de fonds actions

Bonnes perspectives pour les actions japonaises

Ces dernières semaines, les marchés boursiers n’ont guère apporté de joie aux investisseurs – les gains de cours de l’année en cours se sont parfois nettement réduits. Les actions japonaises n’ont pas été épargnées. « Contrairement à de nombreux autres marchés, nous sommes actuellement positifs pour le Japon », explique la gestionnaire de fonds Lilian Haag. Les pertes de cours de ces dernières semaines pourraient s’avérer être un moment propice pour entrer sur le marché. « Du côté des entreprises, nous constatons que la faiblesse du yen soutient nettement les entreprises japonaises orientées vers l’exportation », ajoute Haag. De plus, le retour des touristes, qui ont longtemps boudé le pays, stimule l’économie nationale.

Le retour de l’inflation a également un effet positif, tant sur l’évolution du produit intérieur brut nominal que sur l’évolution des bénéfices des entreprises. « Nous n’avons pas vu cela pendant vingt ans », a déclaré Haag.

La banque centrale japonaise ne menace actuellement pas l’évolution conjoncturelle de vents contraires. Avec un taux d’inflation de 3,5 à 4 %, il ne faut pas s’attendre à une hausse des taux d’intérêt ou à d’autres mesures de politique monétaire restrictive de la part de la banque centrale japonaise. A cela s’ajoute le « facteur chinois ». Pour les investisseurs asiatiques, les placements au Japon sont de plus en plus une alternative aux placements en Chine. Une reprise progressive de la Chine et de l’économie mondiale devrait également avoir un effet positif. De plus, les investisseurs internationaux sont toujours sous-investis dans le pays.

Obligations

Par Thomas Höfer, Head Investment Grade Credit EMEA

Les obligations d’entreprises de bonne qualité restent prometteuses

Les dernières semaines ont été aussi désagréables pour les marchés obligataires que pour les marchés des actions. La hausse des rendements a fait nettement fondre les rendements positifs accumulés jusqu’à présent depuis le début de l’année. Nous sommes actuellement neutres sur les obligations d’État à dix ans, à l’exception des obligations américaines. Les obligations d’entreprises de bonne qualité (investment grade) devraient être plus prometteuses.

« Les marges bénéficiaires des entreprises, qui restent élevées, et un endettement relativement faible constituent de bonnes conditions-cadres », explique Thomas Höfer, responsable Investment Grade Credit EMEA. Selon lui, la récente hausse de la volatilité a fait grimper les écarts de taux des obligations d’entreprises de bonne qualité en euros par rapport aux Bunds à 160 points de base – 100 points de base correspondent à un point de pourcentage. « Cela devrait être un niveau d’entrée intéressant », dit Höfer. En effet, l’expert en obligations s’attend à une baisse des écarts de taux à 110 points de base d’ici fin 2024. Les chances de réaliser des gains de cours sont donc bonnes.

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