Compte tenu des mouvements importants en 2022, nous pensons que les marchés du crédit offrent un portage attractif, et nous prévoyons que les perspectives de rendement excédentaire seront positives en 2023.

Principaux points à retenir

• Se concentrer sur la qualité du crédit – Compte tenu des risques accrus de récession, nous préconisons de se concentrer sur les crédits de meilleure qualité dans les segments de notation BBB et BB.
• Les valorisations offrent un bon point d’entrée – Après une vente importante en 2022, les valorisations du marché du crédit, comparées aux rendements historiques et prospectifs des actions, sont revenues à des niveaux attractifs et compétitifs, notamment pour les obligations libellées en euros.
• Les taux de défaillance sont dépassés – Bien que les défaillances soient susceptibles d’augmenter, nous ne pensons pas qu’elles atteindront les précédents sommets du marché baissier ou ceux impliqués par le marché.
• Fin en vue des hausses de taux d’intérêt – Les banques centrales pourraient approcher de la fin de leurs cycles de hausse des taux d’intérêt, même si leurs objectifs finaux restent flous.

Le crédit de qualité, un choix prudent

À l’approche de ce qui sera probablement une période de faiblesse économique, l’investissement dans le crédit de qualité offre des caractéristiques de risque/récompense convaincantes et semble être un investissement prudent dans les catégories investment grade et high yield. L’importante prime de couverture de change ajoute à l’attrait des marchés libellés en euros. Sur les marchés émergents, nous pensons que les investisseurs seront récompensés par la prime de spread supplémentaire par rapport à un crédit américain de qualité équivalente. En ce qui concerne le high yield, nous nous concentrons sur les segments de qualité supérieure des crédits notés BB et B fort. En Europe, nous pensons que les obligations hybrides et la dette subordonnée financière sont de bonne valeur, car leurs émetteurs ont tendance à être notés « investment grade » avec un faible risque de défaut. Les prêts à effet de levier offrent également un portage confortable, même si, là encore, nous préconisons de privilégier les crédits de qualité supérieure, avec une légère surpondération des marchés libellés en dollars américains.

Une approche flexible de l’allocation sectorielle

Compte tenu du contexte macroéconomique incertain et des risques croissants de récession, nous maintenons une préférence pour les secteurs défensifs tels que les télécommunications et la santé. Nous adoptons une approche plus sélective des valeurs cycliques, en investissant dans des crédits qui offrent de la valeur, des flux de trésorerie et une capacité d’amélioration des bilans si la situation économique se détériore. Nous préférons éviter les secteurs liés à la consommation discrétionnaire ou à l’immobilier, bien que ces derniers puissent bientôt offrir des opportunités sélectives lorsque l’assainissement des bilans devient une priorité.

Rester sur la partie courte

À l’heure actuelle, nous pensons que les stratégies de courte durée sont attrayantes car elles offrent moins de volatilité, un accès à des valorisations attrayantes sur le marché du crédit et un rendement total plus élevé. Il y aura un moment où il faudra opter pour une durée plus longue, mais nous aimerions voir des signes plus convaincants de décélération de l’inflation mondiale avant de modifier la répartition des risques entre le crédit et la durée. Les stratégies tactiques peuvent adopter une stratégie d’haltère concernant la durée afin de capturer la valeur de l’investissement long de qualité. Les marchés du crédit offrent enfin un portage qui avait disparu pendant de nombreuses années et nous pensons que les perspectives de rendement excédentaire seront positives en 2023. Les revenus sont de retour et les investisseurs devraient en profiter.

Retrouvez l’ensemble de nos articles Business