Après un début d’année difficile, les marchés financiers ont connu un répit la semaine dernière. Les développements économiques et géopolitiques ont soutenu les prix des actifs ; les rendements des obligations d’État ont diminué, les écarts de crédit des entreprises se sont resserrés et les prix des matières premières et des actions ont augmenté.

Le premier développement positif est venu des données sur l’inflation dans les marchés clés du G7. Au Royaume-Uni, l’inflation globale des prix à la consommation est tombée de 2,6 % à 2,5 % en décembre, en dessous de l’estimation consensuelle de 2,6 %[1], principalement en raison d’une inflation des services plus faible – un indicateur clé pour la Banque d’Angleterre (BoE) – qui est tombée de 5 % à 4,4 %, bien en dessous de l’estimation consensuelle de 4,8 % et de la projection de la BoE de 4,7 %. La baisse des prix des billets d’avion et des services d’hébergement a été le principal facteur à l’origine de ce recul.

La tendance à la désinflation au Royaume-Uni pourrait toutefois être de courte durée, car une nouvelle hausse des factures d’énergie des ménages est attendue au printemps, ce qui pourrait rapprocher l’inflation de 3 %, bien au-delà de l’objectif de 2 % de la BoE.

Néanmoins, cela pourrait ne pas modifier les plans de la Banque de réduire les taux, étant donné les inquiétudes croissantes concernant l’économie britannique. La semaine dernière a également vu la publication des données mensuelles du PIB[2], de la production industrielle[3] et des ventes au détail[4] – toutes inférieures aux attentes et renforçant les arguments en faveur d’une réduction des taux de 25 points de base par la BoE en février (voir le Graphique de la semaine).

La désinflation américaine à nouveau sur les rails ?

Pendant ce temps, l’inflation globale américaine a augmenté de 0,4 % en décembre – la hausse mensuelle la plus rapide depuis mars 2024 – portant l’inflation globale annuelle à 2,9 %. Les coûts de l’énergie en ont été la principale cause, les prix de l’essence ayant augmenté de 4,4 % (en données corrigées des variations saisonnières) et ceux du gaz naturel de 2,4 %[5].

Cependant, les chiffres globaux peuvent être trompeurs. Les prix de l’énergie échappant largement au contrôle de la Réserve fédérale, les investisseurs se sont plutôt concentrés sur l’inflation de base, étonnamment faible. Les prix de base n’ont augmenté que de 0,2 % en décembre, après quatre mois consécutifs de hausse de 0,3 %, marquant ainsi le premier recul en six mois. Sur une base annuelle, les prix de base ont baissé à 2,9 %. Des séjours hôteliers moins chers, une hausse moins importante des services médicaux et des augmentations de loyers stables ont contribué à cette évolution.

La Fed se félicitera des signes indiquant que la désinflation semble reprendre son cours après avoir marqué le pas au second semestre, même si elle restera prudente face aux vents contraires potentiels, notamment la hausse des prix de l’énergie, l’impact des incendies de forêt à Los Angeles sur les coûts de logement et les chocs de prix induits par les droits de douane. Toutefois, les investisseurs ont été encouragés par les données sur les prix et ont augmenté les attentes pour deux réductions des taux directeurs en 2025, la prochaine réduction étant maintenant prévue pour juin[6].

Les droits de douane américains pourraient-ils faire dérailler la reprise chinoise ?

En Chine, la croissance a été la principale préoccupation ces derniers temps. Le gouvernement sera donc soulagé que son pivot politique depuis septembre ait aidé l’économie à croître de 5,4 % au quatrième trimestre, le rythme le plus rapide en six trimestres[7], ce qui lui a permis d’atteindre son objectif de croissance de 5 % pour 2024.

Les estimations suggèrent qu’environ 60 % du rebond résulte des politiques visant à stimuler la consommation et l’investissement manufacturier, le reste étant dû à la progression des expéditions à l’exportation[8]. Toutefois, les baissiers de la Chine se concentrent sur la concentration en début de période des commandes à l’exportation, avertissant que l’élan pourrait s’estomper dans les mois à venir en raison de l’impact imminent des droits de douane américains.

À cet égard, il semble que le président élu des États-Unis, Donald Trump, ait autorisé sa nouvelle équipe économique à utiliser les droits de douane comme outil pour négocier des accords commerciaux favorables. Toutefois, la nouvelle administration est confrontée à un difficile exercice d’équilibre entre l’imposition de droits de douane et l’atténuation de leur impact – en particulier sur le coût de la vie.

Les rapports actuels suggèrent une préférence pour une mise en œuvre progressive des droits de douane universels, avec des augmentations de 2 % à 5 % par mois en vertu de la loi sur les pouvoirs économiques d’urgence internationaux[9], ce qui permettrait d’accroître le pouvoir de négociation de l’administration tout en évitant des hausses de prix soudaines pour les consommateurs.

Signe de paix

Enfin, des nouvelles encourageantes sont parvenues du Moyen-Orient, le Premier ministre israélien Benjamin Netanyahu ayant annoncé qu’un accord avait été finalisé avec le Hamas pour mettre fin au conflit à Gaza.

Le président américain sortant, M. Biden, a souligné qu’il souhaitait que la trêve mette définitivement fin aux hostilités, déclarant qu’une telle résolution contribuerait à stabiliser le Moyen-Orient dans son ensemble et à renforcer les liens diplomatiques entre Israël et les États arabes, y compris l’Arabie saoudite[10].

Graphique de la semaine : La BoE réduira-t-elle ses taux en février ?

Source: Bloomberg, ‘Market implied policy rates,’ as of January 17, 2025. For illustrative purposes only.

References:
[1] Office for National Statistics, ‘Consumer price inflation, UK,’ January 15, 2025

[2] Office for National Statistics, ‘GDP monthly estimate, UK: November 2024,’ January 16, 2025

[3] Office for National Statistics, ‘Index of Production, UK: November 2024,’ January 16, 2025

[4] Office for National Statistics, ‘Retail sales, Great Britain: December 2024,’ January 17, 2025

[5] US Bureau of Labor Statistics, ‘CPI for all items rises 0.4% in December; gasoline and shelter up,’ January 15, 2025

[6] Bloomberg, ‘Market implied policy rates,’ as of January 17, 2025

[7] National Bureau of Statistics of China, January 16, 2025

[8] Bloomberg, ‘China hits 5% GDP target, but US tariffs threaten further growth,’ January 16, 2025

[9] Bloomberg, ‘Trump’s economic team considers ramping up universal tariff,’ January 14, 2025

[10] US Embassy in Israel, ‘Statement from President Joe Biden,’ January 15, 2025

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