Un fil conducteur traverse aujourd’hui le monde : une profonde incertitude — certains parleraient même de chaos — qui émane de la politique mondiale et de l’actualité. Aucune région ne semble épargnée, avec de l’incertitude, de la méfiance et un désespoir croissant aussi bien dans les économies avancées qu’émergentes.

En Asie, le Japon est sans Premier ministre depuis que Shigeru Ishiba a annoncé sa démission le 7 septembre, cédant à la pression au sein de son Parti libéral-démocrate (LDP) après une défaite historique aux élections de la chambre haute en juillet. [1]  Ayant perdu le contrôle des deux chambres lors d’élections nationales successives et humiliantes, le LDP fait face à un débat existentiel sur sa direction. Une élection à la direction, prévue le 4 octobre, sera tranchée par un peu plus d’un million d’adhérents de base, qui devront choisir entre accentuer le virage populiste de droite et la dépense publique ou se réinventer autour de réformes et d’un changement générationnel. [2]

Les projecteurs devraient se braquer sur deux candidats : Sanae Takaichi, figure favorite de la droite, prônant une diplomatie ferme et des politiques de relance monétaire qui pourraient affaiblir le yen et faire monter les rendements obligataires à long terme, et Shinjiro Koizumi, réformiste incarnant un visage plus moderne et une plus grande assurance pour les investisseurs inquiets de la dette colossale du Japon. Celui qui succédera à Ishiba héritera d’un environnement politique fragile et aura besoin du soutien de l’opposition pour gouverner. La plupart des partis d’opposition ont réclamé des réductions d’impôts qui alourdiraient encore le fardeau de la dette japonaise.

En Indonésie, la révocation soudaine de la ministre des Finances Sri Mulyani Indrawati, sans explication, a surpris de nombreux investisseurs. [3] Très respectée, Indrawati avait maintenu le déficit de l’Indonésie sous le plafond légal de 3 % et contribué à assurer la notation souveraine investment grade pendant près de 14 ans sous trois présidents. Son départ devrait donner au président Prabowo une plus grande liberté pour mener des politiques populistes, ce qui alimente les inquiétudes concernant la discipline budgétaire. Elle a été remplacée par Purbaya Yudhi Sadewa, directeur de la Deposit Insurance Corporation depuis 2020, qui s’est engagé à maintenir la santé financière de l’Indonésie.[4]

Stabilité vs. hostilité

Bien que l’Inde et la Chine soient considérées comme des pôles de stabilité politique, elles restent au cœur d’un environnement commercial et géopolitique mondial de plus en plus hostile. L’administration Trump a exhorté ses partenaires du G7 à imposer des droits de douane plus élevés sur les deux pays pour leur achat de pétrole russe et leur soutien économique à Moscou, soulevant la question des sanctions lors d’une réunion plus tôt ce mois-ci entre responsables américains et européens à Washington.

Par ailleurs, le projet de budget 2026 du Mexique, présenté la semaine dernière à la Chambre des députés par la présidente Claudia Sheinbaum, prévoit des droits de douane de 10 à 50 % sur 1 371 catégories de produits en provenance d’Asie.[6]

En Europe, la France compte son cinquième Premier ministre en seulement deux ans. Sébastien Lecornu a pris ses fonctions au milieu de manifestations rassemblant près de 200 000 personnes contre des coupes budgétaires perçues comme un prélude à des grèves nationales le 18 septembre. Ancien ministre de la Défense, Lecornu fait face à la tâche herculéenne de faire adopter des réformes budgétaires pour réduire le déficit considérable de la France, alors que le pays reste sous un gouvernement intérimaire en attendant un accord budgétaire.

Les déboires du gouvernement britannique se poursuivent, avec deux départs de haut niveau déjà ce mois-ci. La vice-première ministre Angela Raynor a démissionné après avoir enfreint le code ministériel, tandis que l’ambassadeur au États-Unis, Peter Mandelson, a été limogé après des révélations le liant à Jeffrey Epstein. En réponse, le Premier ministre Keir Starmer a tenté de contenir les retombées en ordonnant un vaste remaniement ministériel.

Ailleurs, des protestations ont éclaté à Istanbul après qu’un administrateur judiciaire a tenté de saisir le siège local du Parti républicain du peuple (CHP). La police anti-émeute a escorté Gursel Tekin, ancien député du CHP, dans le bâtiment pour en prendre le contrôle — une démarche sans précédent contournant les membres du parti. Cette action reflète la pression judiciaire croissante sur le CHP, qui a fait face à plusieurs affaires depuis ses victoires aux élections locales de l’an dernier. Le dernier revers est un prélude à un procès le 15 septembre qui pourrait invalider le congrès national de 2023 et destituer le président du CHP, Ozgur Ozel. [11]

Aucun respect

Plus inquiétant encore, on constate une indifférence flagrante aux frontières souveraines, avec une frappe israélienne visant des responsables du Hamas à Doha[12] , la capitale du Qatar, et des drones russes abattus après avoir violé l’espace aérien de l’OTAN en Pologne.

En Amérique, l’Argentine a été secouée par la défaite écrasante de La Libertad Avanza, le parti du président Javier Milei, aux élections provinciales de Buenos Aires. Les électeurs ont exprimé leurs doutes croissants sur son programme de réformes, tandis qu’un scandale de corruption a encore érodé son soutien — un revers cuisant qui sonne comme un avertissement avant les élections législatives nationales d’octobre. [14]

Au Brésil, la Cour suprême a condamné l’ancien président Jair Bolsonaro à 27 ans de prison pour complot en vue de renverser le gouvernement, concluant ainsi un procès historique qui a divisé la nation et suscité de vives critiques de la part de Washington. Les juges ont voté à 4 contre 1 pour le condamner pour avoir tenté de renverser la victoire électorale de Luiz Inácio Lula da Silva en 2022. [15] L’équipe de Bolsonaro cherche désormais à obtenir le soutien du Congrès pour un projet de loi d’amnistie, mais la décision semble mettre fin à ses espoirs de se présenter à nouveau aux élections. L’attention se tourne désormais vers le gouverneur de São Paulo, Tarcísio de Freitas, considéré comme une alternative technocratique à la politique combative de droite de Bolsonaro et au programme de gauche de Lula.

Aux États-Unis, la fusillade choquante contre l’influenceur conservateur Charlie Kirk a fait les gros titres, [16]  tandis que l’administration poursuivait ses efforts pour remodeler la Réserve fédérale et défendre sa politique commerciale. Le président Donald Trump a demandé à une cour d’appel fédérale de suspendre une décision de justice bloquant sa tentative d’évincer la gouverneure de la Fed Lisa Cook, signalant sa volonté d’accélérer l’affaire jusqu’à la Cour suprême. [17]

Pendant ce temps, le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a admis que les États-Unis pourraient devoir rembourser des dizaines de milliards de dollars de droits de douane si la Cour suprême rendait une décision défavorable à l’administration. [18]  Deux juridictions inférieures ont déjà jugé que Trump avait outrepassé ses pouvoirs en utilisant la loi de 1977 sur les pouvoirs économiques en cas d’urgence internationale pour imposer des tarifs généralisés à presque tous les pays. La Cour suprême a accepté d’examiner l’affaire en novembre et les enjeux sont énormes : les États-Unis ont collecté 158 milliards de dollars de droits de douane depuis le début de l’année. Bessent a averti que si un jugement était reporté jusqu’en juin 2026, jusqu’à 1 000 milliards de dollars pourraient être en jeu, créant de graves perturbations budgétaires et de marché.

Et pourtant, le rallye continue

Au milieu du chaos, les investisseurs ont eu la (bonne) surprise de voir le rallye haussier se poursuivre. Depuis le début du mois, les courbes de rendement obligataire se sont aplaties à la hausse, avec le rendement du Trésor américain à 30 ans en baisse de 25 points de base, et les obligations à long terme britanniques et françaises en tête en Europe, chutant respectivement de 15 et 12 points de base. En Turquie, la banque centrale a abaissé ses taux directeurs plus qu’attendu, à 40,5 %, tandis que le ministère des Finances a émis pour 2 milliards de dollars d’obligations en dollars à 10 ans, attirant une demande plus de trois fois supérieure à l’offre. [19]

Les spreads de crédit se sont resserrés sur les marchés corporate, avec les obligations investment grade américaines et high yield émergent en tête en termes de rendement total. La demande continue de dépasser l’offre nette — les flux vers le haut rendement américain et la dette émergente en devises fortes atteignent respectivement environ 0,62 % et 0,9 % des actifs sous gestion depuis le début du mois. [20]

Le dollar américain s’est affaibli face aux principales devises, à l’exception du yen japonais. Cela reflète probablement un sentiment « risk-on », illustré par la hausse de près de 5 % de l’indice Nikkei 225 et de plus de 2 % de l’indice Bloomberg World Large & Mid Cap.

Pour les esprits rationnels, peut-être que la seule classe d’actifs qui avait du sens dans des temps aussi incertains était celle des matières premières, avec l’or et l’argent en hausse de plus de 5 %.

Des signaux d’alerte visibles de tous

Parmi les facteurs déclencheurs d’un marché baissier, l’incertitude politique peut avoir un impact immédiat si elle est inattendue, entraînant souvent une vague de ventes motivée par l’actualité. Heureusement pour les optimistes, les développements politiques ont été bien signalés et peuvent être regroupés en deux grandes catégories : la générosité budgétaire et les partis politiques qui font passer leurs propres intérêts avant ceux du pays ou de l’économie mondiale.

Les effets à long terme de l’incertitude politique se répercutent souvent via la politique économique, la liquidité des marchés, la rentabilité et la croissance — mais pour l’instant, ces variables restent favorables. Les conditions financières mondiales continuent de s’assouplir, les banques centrales rencontrant moins de résistance pour réduire leurs taux malgré le bruit politique, comme on l’a vu la semaine dernière en Turquie, tandis que le soutien budgétaire est solidement en place.

La liquidité mondiale est abondante, les encours des fonds monétaires atteignant un record de 7 300 milliards de dollars, signe sans doute que les investisseurs attendent une correction pour acheter. Sans surprise, les portefeuilles des investisseurs sont dans le vert, soutenus par les baisses de taux, le resserrement des spreads de crédit et le fait que les marchés actions, les monnaies numériques et les métaux précieux ont tous atteint de nouveaux sommets ces derniers mois.

Les bilans et les bénéfices des entreprises restent solides, et les prévisions sont à la hausse. Si l’on prend l’indice S&P 500 comme référence, la croissance des bénéfices pour le troisième trimestre 2025 est désormais estimée à 7,5 %, contre 7,2 % au début du trimestre. Les bénéfices estimés pour l’indice s’élèvent à 590,4 milliards de dollars américains, soit 0,3 % de plus que les prévisions antérieures de 588,7 milliards de dollars américains.[21]

Les marchés escaladent un « mur d’inquiétude » dont les fissures sont toujours visibles. À chaque cycle, les signes avant-coureurs ne sont généralement pas cachés, ils sont ignorés. La question est de savoir pour combien de temps encore.

Graphique de la semaine : En attente d’acheter à la baisse ?

Source: Investment Company Institute. Money market fund assets, as of September 10, 2025. For illustrative purposes only.

References:

[1] Prime Minister’s Office of Japan, ‘Press Conference by Prime Minister ISHIBA Shigeru,’ September 7, 2025

[2] Bloomberg, ‘Japan’s ruling party faces choice of wooing right or rebranding,’ September 9, 2025

[3] Reuters, ‘Exclusive: Respected Indonesian finance minister got an hour’s notice of sacking, sources say,’ September 9, 2025

[4] Bloomberg, ‘Indonesia’s New Finance Chief May Recast Predecessor’s Budget,’ September 11, 2025

[5] Financial Times, ‘Donald Trump tells EU to hit China and India with 100% tariffs to pressure Vladimir Putin,’ September 9, 2025

[6] Mexico Business News, ‘Mexico’s 2026 Budget Aims at Deficit Cuts, Infrastructure,’ September 11, 2025

[7] France24, ‘Can Macron’s quiet power broker Sébastien Lecornu navigate France’s fractured politics as PM?’ September 10, 2025

[8] UK Government, ‘Letter from the Independent Adviser on Ministerial Standards & exchange of letters between the Prime Minister and Angela Rayner MP,’ September 5, 2025

[9] BBC, ‘Being US ambassador ‘privilege of my life’, Mandelson says, after being sacked over Epstein emails,’ September 11, 2025

[10] Institute for Government, ‘Seven things we learned from Keir Starmer’s first reshuffle,’ September 11, 2025

[11] Reuters, ‘Turkish court could oust opposition leader in deepening political crisis,’ September 12, 2025

[12] BBC, ‘US joins UN Security Council condemnation of Israeli strikes on Qatar,’ September 12, 2025

[13] NATO, ‘Statement by NATO Secretary General Mark Rutte on the violation of Polish airspace by Russian drones,’ September 10, 2025

[14] The Economist, ‘What Javier Milei’s first defeat means for his future,’ September 11, 2025

[15] CNN, ‘Brazil’s former President Jair Bolsonaro convicted of plotting coup,’ September 11, 2025

[16] NBC News, ‘Suspect in Charlie Kirk’s killing is identified by officials as Tyler Robinson,’ September 12, 2025

[17] Bloomberg, ‘Trump Bid to Ax Cook Before Fed Meets Hinges on Weekend Filings,’ September 11, 2025

[18] The Washington Times, ‘Treasury chief Bessent: U.S. would have to refund up to $1 trillion if it loses tariff case in June,’ September 9, 2025

[19] Bloomberg, ‘Investors snap up Turkey Eurobonds despite political unrest,’ September 10, 2025

[20] Standard Chartered, ‘EM flow dynamics,’ September 12, 2025

[21] Factset, Earnings Insight, September 5, 2025

[22] BNP Paribas, ‘Markets 360,’ September 12, 2025

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