La première semaine de chaque mois est généralement dominée par un déluge de données économiques cruciales. Cela peut donner le ton au sentiment du marché et à l’orientation des prix des actifs pour le reste du mois. En mai, nous ajoutons au mélange les rapports sur les bénéfices trimestriels, les besoins de financement de la dette du gouvernement américain pour le deuxième trimestre et une baisse de la liquidité due aux fêtes nationales (fête du travail en Europe et Golden Week au Japon). Alors que les investisseurs ont bouclé leur ceinture de sécurité en prévision des montagnes russes attendues de l’évolution des prix en fonction des données, les marchés ont été davantage guidés par la diplomatie et les banquiers centraux.

Pas si dorée que ça?

Au Japon, les données publiées au cours de la semaine de l’or indiquent une possible contraction de la croissance au premier trimestre, le moral des consommateurs, les ventes au détail et les mises en chantier de logements neufs ayant tous été décevants. Bien que la production industrielle se soit redressée en mars, elle a chuté de 5,4% sur une base trimestrielle, ce qui constitue la pire performance depuis le deuxième trimestre de 2020. Cependant, les marchés ont fait fi de ces nouvelles, car le ton dovish de la Banque du Japon la semaine précédente et la hausse des rendements des obligations d’État américaines n’ont laissé qu’un seul objectif aux marchés des devises: vendre du yen, dans ce que les fonds spéculatifs commencent à qualifier de pari «à sens unique».

Le yen a brièvement touché 160 par rapport au dollar américain avant que les décideurs politiques, qui n’étaient manifestement pas en mode vacances, ne surprennent et n’interviennent à deux reprises la semaine dernière – avant et après la réunion du Federal Open Market Committee (FOMC) du 1er mai. Ces interventions auraient coûté 3,5 billions de yens (22,5 milliards de dollars). Le yen a clôturé la semaine avec une hausse de 3,3% par rapport au dollar américain, ce qui a contribué à affaiblir le billet vert dans l’ensemble des monnaies mondiales pour la deuxième semaine consécutive.

La Chine s’apprête-t-elle à passer à la vitesse supérieure en matière de relance?

Ailleurs en Asie, les indices officiels et Caixin des directeurs d’achat du secteur manufacturier chinois ont surpris positivement, car l’activité manufacturière est restée en territoire expansionniste pour le deuxième mois consécutif. Cela suggère qu’il y a un élan derrière le récit de la croissance, comme nous l’avons également vu dans les récentes données sur les exportations et l’investissement intérieur. Toutefois, c’est le Politburo du Parti communiste chinois – ou, pour donner son titre officiel, le Bureau politique du Comité central du Parti communiste chinois – qui a retenu l’attention des investisseurs, car il a mis en garde contre les risques d’un soutien budgétaire trop tardif.

Le Comité a appelé à une émission plus rapide d’obligations spéciales du gouvernement chinois et a déclaré qu’il analyserait les mesures visant à déstocker les logements existants et à optimiser l’offre nouvelle. C’est la première fois que le gouvernement mentionne le déstockage depuis 2015, lorsqu’il a mis en œuvre un vaste programme de réaménagement des bidonvilles. Les médias locaux suggèrent également que le gouvernement envisage de lancer un programme national pour acquérir des projets inachevés auprès des promoteurs immobiliers et permettre aux gouvernements locaux d’acquérir des stocks secondaires auprès des constructeurs de maisons pour améliorer les logements.

Est-ce le moment pour la Chine de lancer sa propre version du Troubled Asset Relief Program (créé par le gouvernement américain en 2008 en réponse à la crise financière mondiale)? L’avenir nous le dira, mais tout programme qui permettrait aux sociétés immobilières de convertir leurs stocks en liquidités les aiderait considérablement à combler leurs déficits de trésorerie. En outre, tout redressement du déséquilibre entre l’offre et la demande soutiendrait les prix de l’immobilier.

Les marchés de capitaux ont réagi positivement, le Hang Seng augmentant encore de 6,5% au cours de la semaine, tandis que les obligations non dépréciées émises par les constructeurs de logements chinois ont vu leur prix augmenter de 5 à 10 points.

Un espoir de paix?

Au Moyen-Orient, l’espoir d’une percée possible dans la crise géopolitique de la région s’est renforcé, le secrétaire d’État américain Antony Blinken ayant laissé entendre qu’Israël avait présenté au Hamas une proposition de cessez-le-feu «extraordinairement généreuse». La déclaration de M. Blinken a été suivie d’une déclaration du Hamas indiquant qu’il étudierait la proposition de cessez-le-feu temporaire dans un «esprit positif». Cette déclaration a été le catalyseur de la chute des prix des matières premières, les prix de l’énergie ayant clôturé en baisse de 5% la semaine dernière et l’or ayant franchi à la baisse le niveau psychologique de 2 300. Un cessez-le-feu continuerait probablement à faire baisser les prix des matières premières et, dans le meilleur des cas, ouvrirait des canaux de distribution maritime dans la région, ce qui devrait contribuer à accélérer la désinflation mondiale.

Un deuxième Taper Tantrum?

Aux États-Unis, les besoins d’emprunt du gouvernement pour le deuxième trimestre ont été portés de 202 à 242 milliards de dollars en raison de recettes fiscales moins importantes que prévu. La Réserve fédérale a annoncé qu’à partir de juin, elle réduirait ses ventes mensuelles d’obligations d’État de 60 à 25 milliards de dollars, ce qui constitue une surprise bienveillante. Les rachats de titres adossés à des créances hypothécaires resteront inchangés à 35 milliards de dollars par mois.

Cependant, l’événement principal aux États-Unis la semaine dernière a été la réunion politique de la Réserve fédérale le 1er mai, les investisseurs attendant de voir si le FOMC exécuterait un «pivot hawkish» pour augmenter les taux, déclenchant en fait un autre moment de «Taper Tantrum». En l’occurrence, les taux directeurs sont restés inchangés et le président de la Fed, Jay Powell, a donné un signal d’intention clair au marché, en déclarant qu’il était peu probable que le prochain mouvement des taux directeurs soit une hausse.

Pour l’instant, le FOMC se concentre sur la durée de la politique restrictive, ayant besoin d’un affaiblissement significatif du marché du travail ou d’une confiance dans la réalisation de son objectif d’inflation pour commencer à réduire les taux. M. Powell a peut-être eu un aperçu de la publication de données économiques américaines cruciales la semaine dernière, qui se sont avérées plus faibles que prévu. La confiance des consommateurs est tombée à son niveau le plus bas depuis 2022, l’activité manufacturière a surpris en se contractant, l’indice ISM des directeurs d’achat du secteur manufacturier retombant à 49,2, tandis que les chiffres de l’emploi étaient faibles dans l’ensemble, le chômage augmentant de manière inattendue à 3,9%.

Les gardiens de la galaxie?

Si la diplomatie est la politique de la paix et les banques centrales les acheteurs en dernier ressort, les deux peuvent être considérés comme les gardiens de la stabilité. La semaine a été bonne pour les diplomates et les banquiers centraux, comme en témoigne notre mesure préférée pour évaluer la volatilité, le VIX, qui est passé sous la barre des 15, un niveau généralement associé au calme sur les marchés financiers.

Graphique de la semaine

La Banque du Japon a-t-elle fixé une limite à 160 par rapport au dollar?

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