• Le crédit mondial a dégagé des rendements majoritairement positifs, les craintes de contagion bancaire s’étant atténuées et la volatilité des taux s’étant calmée à la fin du mois
• Les publications économiques ont généralement été favorables à une action plus modérée de la Réserve fédérale (Fed), avec une inflation modérée évidente à partir d’une série de données
• Après la résolution de la fusion entre Credit Suisse et UBS, les marchés se sont de nouveau concentrés sur l’inflation, avec en point d’orgue l’augmentation de 50 points de base des taux de la Banque centrale européenne, malgré l’incertitude qui règne dans le secteur bancaire. Toutefois, la Banque centrale européenne a également supprimé ses prévisions, ce qui indique que le cycle actuel de hausse des taux pourrait toucher à sa fin
• Si les turbulences bancaires du monde occidental ont eu un impact sur les performances des pays émergents ce mois-ci, la volatilité est restée limitée et les craintes de contagion concernant la stabilité financière et le risque systémique ont été moins vivement ressenties

En outre, veuillez consulter ci-dessous la mise à jour du marché du crédit pour les États-Unis, l’Europe et les marchés émergents:

US

Les marchés américains ont enregistré des performances positives en mars. Au terme d’un mois volatil, les actifs à risque se sont fortement redressés au cours de la dernière semaine de la période de référence, alors que les craintes de contagion bancaire s’atténuaient et que la volatilité des taux diminuait. La baisse des tensions sur les marchés, mesurée à la fois par le VIX (l’indice de volatilité du Chicago Board Options Exchange) et le MOVE (l’indice Merrill Lynch Option Volatility Estimate), a été particulièrement bénéfique pour les actifs à risque.

Les publications économiques ont généralement soutenu l’action de la Réserve fédérale (Fed), avec une inflation modérée évidente du fait du ralentissement de l’activité manufacturière, de l’augmentation des stocks de gros et de détail, de l’augmentation des demandes d’allocations chômage et de la baisse des dépenses personnelles/du sentiment des consommateurs et du revenu/PCE (dépenses personnelles de consommation). Ce mois-ci, les performances ont été généralement meilleures pour les entreprises situées dans la partie supérieure des catégories « investment grade » et « high yield ». Les actifs à plus longue durée ont surperformé en mars. Bien que les taux et les spreads aient connu des fluctuations importantes au cours du premier trimestre de l’année, ils sont restés relativement inchangés depuis le 1er janvier 2023. De son côté, le crédit a démontré la capacité de résistance du portage avec des rendements positifs et sains.

Europe

Les marchés européens du crédit ont enregistré des performances mitigées en mars, principalement en raison des turbulences dans le secteur bancaire. Suite à la liquidation de plusieurs banques régionales américaines, les craintes de contagion autour de la stabilité financière et du risque systémique avaient déjà agité les marchés européens lorsque le Crédit Suisse a été frappé par la nouvelle que son principal actionnaire n’injecterait pas de capitaux supplémentaires dans la banque. Les conditions de la fusion Credit Suisse-UBS qui s’en est suivie ont encore accru la volatilité des marchés. Une fois la résolution trouvée, les marchés se sont de nouveau concentrés sur l’inflation et le discours des banques centrales jusqu’à la fin du mois.

Les efforts pour contenir l’inflation sont restés au premier plan du message de la Banque centrale européenne (BCE), les données de l’IPC (indice des prix à la consommation) indiquant que l’inflation était de 8,5% en février – en ligne avec les attentes, mais bien au-dessus de l’objectif de 2% de la BCE (Source: Financial Times, au 2 mars 2023). En conséquence, la BCE a mis en œuvre la hausse de taux de 50 points de base qu’elle avait promise, malgré l’incertitude du secteur bancaire. Toutefois, elle a également supprimé les orientations prospectives, ce qui indique que le cycle actuel de relèvement des taux pourrait toucher à sa fin.

ME

Les marchés émergents ont progressé en mars. Alors que les turbulences bancaires du monde occidental ont eu un impact sur les performances des marchés émergents ce mois-ci, la volatilité est restée limitée et les craintes de contagion concernant la stabilité financière et le risque systémique ont été moins ressenties. L’inflation globale en Asie a globalement baissé ce mois-ci, mais les pressions sur l’inflation de base devraient inciter un certain nombre de banques centrales à relever leurs taux. Nous notons la hausse surprise de Taïwan à la fin du mois, et nous nous attendons à d’autres hausses aux Philippines, en Thaïlande et en Inde.

En Amérique latine, les banques centrales du Mexique et de la Colombie ont chacune relevé leurs taux de 25 points de base, et nous prévoyons maintenant que ces deux banques centrales feront une pause. Conformément à l’évolution mondiale, l’inflation reste obstinément élevée en Europe, au Moyen-Orient et en Afrique. Par conséquent, les banques centrales ancrent les attentes en atténuant les prévisions de réduction des taux, même là où la croissance est faible. Les banques centrales d’Europe centrale et orientale s’opposent également aux prévisions d’assouplissement, la Hongrie et la République tchèque se montrant plus optimistes que prévu.

Perspectives du marché du crédit

• Il y a quelques semaines, le monde a été confronté à des tensions bancaires mondiales dont on craignait qu’elles ne soient systémiques. Bien que ces craintes se soient apaisées, elles ont mis en évidence d’importantes pertes non réalisées dans le système bancaire, qui pourraient avoir un impact sur la croissance future si les prêteurs deviennent plus prudents
• Entre-temps, le marché est déjà confronté à des perspectives économiques et de bénéfices plus faibles pour l’année et à des dégradations de crédit de plus en plus nombreuses. En plus des défis géopolitiques nationaux et mondiaux qui s’accumulent, nous assistons maintenant à la mise en accusation d’un ancien président américain et à une réduction surprise de la production de pétrole par l’OPEP
• Nous ne connaissons peut-être pas les conditions « Boucles d’or » de fin janvier/début février, et il semble que le marché ne tienne pas compte des préoccupations réelles. Alors que notre attention se porte sur les résultats du premier trimestre, il sera intéressant de voir combien de temps nous resterons à ces niveaux de spreads plus bas, en particulier si les nouvelles émissions augmentent
• Nous positionnons nos portefeuilles de manière à tirer parti des opportunités à plus court terme, ainsi que des crédits convexes et défensifs. Toutefois, compte tenu des niveaux élevés d’incertitude, nous cherchons à réduire le risque de crédit dans nos portefeuilles en prévision de périodes de volatilité persistantes.  Nous pensons que les obligations d’entreprises mieux notées offrent des rendements intéressants pour les investisseurs qui recherchent un portage et une volatilité modérée

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