• Alors qu’il est courant que la troisième semaine du mois soit stable pour les marchés financiers, nous avons été surpris par la réaction plutôt discrète à trois nouvelles données
• Les nouvelles données comprenaient un rebond plus fort que prévu en Chine, le début de la saison des bénéfices aux États-Unis dépassant les attentes jusqu’à présent, et la première sortie de fonds du marché monétaire depuis la mi-février aux États-Unis.

Les marchés financiers sont restés stables la semaine dernière. Les prix sont restés inchangés ou ont évolué dans une fourchette étroite, à l’exception du pétrole, qui a chuté de 5% au cours de la semaine. Il est courant que la troisième semaine du mois soit stable, car les investisseurs font une pause et évaluent l’avalanche de données accumulées avant d’ajuster leur feuille de route et leur thèse d’investissement pour les mois à venir. Malgré cela, Muzinich a été surpris par la réaction plutôt discrète à trois nouvelles données.

Tout d’abord, nous avons assisté à un rebond économique plus fort que prévu en Chine. Au premier trimestre, le PIB (produit intérieur brut) s’est accéléré pour atteindre 4,5% en glissement annuel, contre 2,9% au quatrième trimestre. Ce chiffre est nettement supérieur à l’estimation médiane de Bloomberg (4%) et a été soutenu par la vigueur des ventes au détail, qui ont progressé de 10,6% en glissement annuel en mars (ce qui est également nettement supérieur à l’estimation médiane de Bloomberg (7,6% en glissement annuel). Dans le même temps, des « pousses vertes » pourraient apparaître dans le secteur de l’immobilier. En mars, les ventes immobilières ont rebondi à +0,1% en glissement annuel, enregistrant la première croissance positive en glissement annuel depuis la mi-2021. En outre, pour le deuxième mois consécutif, les prix des nouveaux logements ont augmenté, de 0,44% en mars après une hausse de 0,3% en février. Les détracteurs de la Chine souligneront l’inégalité de la reprise post-COVID menée par les consommateurs et auront probablement besoin d’un ou deux mois supplémentaires de données solides pour être convaincus. Toutefois, au rythme actuel, nous sommes convaincus que la Chine peut enregistrer une croissance supérieure à 6% cette année.

La saison des résultats des entreprises du premier trimestre a commencé aux États-Unis, avec les rapports de 19% des entreprises du S&P 500. Jusqu’à présent, les bénéfices dépassent les estimations de +5,6%, 73% des entreprises dépassant les prévisions.¹ Les sociétés financières ont dominé les résultats jusqu’à présent, les cinq grandes banques (J.P. Morgan, Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs et Morgan Stanley) dépassant les prévisions de 15,3%, tandis que les autres sociétés financières ont manqué les prévisions de 1,9%. Les investisseurs les plus pessimistes pourraient suggérer que cela montre un nouvel affaiblissement des petites institutions financières aux États-Unis, mais la plupart des investisseurs attendent probablement les rapports des 175 sociétés (42% du S&P 500) de la semaine prochaine avant de tirer des conclusions sur la santé des entreprises américaines.

Enfin, selon les données hebdomadaires sur les flux de fonds, les fonds du marché monétaire aux États-Unis ont enregistré une sortie de 62,9 milliards de dollars (0,99% des actifs sous gestion)², la première depuis la mi-février. Cela peut être considéré comme une nouvelle positive indiquant que la confiance revient dans le système bancaire et dans les actifs à risque. Dans le même temps, les « marchands de malheur » suggéreront une perte de confiance dans la capacité du gouvernement américain à se financer lui-même alors qu’il s’approche de la limite du plafond de la dette, et ils pourraient souligner la hausse soudaine du swap de défaut de crédit souverain américain à un an (voir le graphique de la semaine).

Graphique de la semaine: Inquiétudes concernant le plafond de la dette

Source: Données de Bloomberg au 21 avril 2023. A titre d’illustration uniquement.

1. Credit Suisse Earnings Brief, 21 avril 2023

2. Standard Chartered, “EM flow dynamics – Early signs of recovery,” 21 avril 2023

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