Market & Macro

Par Björn Jesch, Global Chief Investment Officer

Des rendements réels positifs attendus, malgré une conjoncture affaiblie

« Nous prévoyons des rendements réels positifs pour de nombreuses classes d’actifs à l’horizon de douze mois, même si les derniers indicateurs économiques donnent une image assez contrastée », explique Björn Jesch, Global Chief Investment Officer. « Nous nous attendons à une évolution douce de la conjoncture ». Cela devrait notamment profiter aux obligations d’entreprises, en particulier européennes. Leurs rendements restent élevés. Mais les taux de défaut devraient rester faibles, à moins que l’évolution économique ne réserve de grosses surprises négatives.

Les actions ont montré qu’elles pouvaient être un bon vecteur pour atténuer l’impact de l’inflation sur les investisseurs. « Nous avons clairement vu comment les entreprises dotées de modèles d’affaires solides pouvaient utiliser leur pouvoir de fixation des prix pour maintenir des bénéfices élevés en période de baisse de la demande en volume », explique Jesch. De plus, les actions comportent des options sur l’innovation. L’exemple le plus récent est peut-être celui des progrès étonnants réalisés dans le domaine de l’intelligence artificielle, qui ont entraîné une envolée des cours de certaines valeurs technologiques.

Conjoncture: ralentissement de la croissance aux États-Unis et en Europe, Chine dynamique

– Aux États-Unis, l’économie devrait se contracter quelque peu aux deuxième et troisième trimestres et le produit intérieur brut ne devrait augmenter que de 1,0% en 2023 (2,1% en 2022). Dans la zone euro, nous prévoyons un ralentissement de la croissance à 0,8% (2022: 3,5%), mais pas de récession.

– La Chine devrait pouvoir doubler sa croissance cette année pour atteindre 6,0% (2022: 3,0%), principalement grâce à la perspective d’une reprise de la consommation intérieure.

Inflation: la robustesse du marché du travail maintient les prix à un niveau élevé

– Aux États-Unis, c’est surtout le marché du travail, qui reste très solide, qui permet aux prix de baisser relativement lentement. Nous prévoyons néanmoins une baisse de l’inflation à 4,3% en 2023 (8,0% en 2022).

– L’inflation dans la zone euro devrait être encore plus tenace. Notre prévision pour 2023 est de 5,7% (2022: 8,4%).

– En Chine, les hausses de prix devraient être nettement plus faibles: 1,5% (2022: 2,0%).

Politique des taux d’intérêt: les taux directeurs devraient encore augmenter aux États-Unis et en Europe

– Pour les États-Unis, nous tablons encore sur une nouvelle hausse des taux de 0,25 point de base avant que les baisses de taux ne soient amorcées l’année prochaine. En juin 2024, nous prévoyons un niveau de 4,75 – 5,00%.

– La Banque centrale européenne devrait maintenir plus longtemps sa politique monétaire stricte. Le taux d’intérêt des dépôts devrait se situer à 4,0% en juin 2024.

Equities

L’Asie et l’Europe, régions d’actions favorisées

Les marchés d’actions asiatiques et européens devraient être nettement plus prometteurs que le marché américain à l’horizon de douze mois. Pour l’Europe, ce sont surtout les révisions positives des bénéfices qui parlent, et pour l’Asie, en particulier les pays émergents, une croissance à deux chiffres des bénéfices des entreprises est attendue en 2024. Les actions américaines devraient être pénalisées par la hausse attendue des rendements des obligations américaines à dix ans, qui devrait exercer une pression sur les valorisations des actions, c’est-à-dire sur les ratios cours/bénéfices.

L’une des meilleures performances en Asie cette année a été le marché des actions japonais, qui a presque atteint le même niveau qu’en 1989 et 1990. « Contrairement à il y a environ 30 ans, les valorisations sont loin d’être aussi excessives qu’à l’époque. De manière générale, les actions japonaises offrent aux investisseurs la possibilité de participer à l’histoire de la croissance asiatique », explique Daniela Gombert, gestionnaire de fonds d’actions. L’ouverture de l’économie chinoise et nationale ainsi que le retour des touristes devraient notamment avoir un effet positif. Le Japon devrait donc être un marché tout à fait intéressant pour les investisseurs à moyen terme, même si à court terme les cours sont déjà bien loin. En Europe, nous restons très positifs sur les petites valeurs européennes. Jusqu’à présent, les titres ont évolué en dessous de la moyenne et leur valorisation est inférieure d’environ 20% à la moyenne des 15 dernières années. Les titres devraient donc disposer d’un potentiel de rattrapage considérable.

Multi Asset / Placements de taux d’intérêt

Christoph Schmidt, Responsable de l’équipe Total Return

Le retour des obligations dans les portefeuilles multi-actifs

« L’évolution positive des marchés jusqu’à présent n’est pas une raison pour tomber dans l’euphorie », déclare Christoph Schmidt, responsable de l’équipe Total Return de DWS. Le plein effet des hausses de taux d’intérêt n’a pas encore produit ses effets, le risque d’un ralentissement économique est peut-être sous-estimé. « Nous avons réagi à cela en modifiant l’allocation de nos portefeuilles multi-actifs ». Schmidt: « Du point de vue de la diversification, les obligations d’entreprises, sur lesquelles nous avons déjà misé depuis la fin de l’année dernière, ne sont plus les seules à être intéressantes pour nous. Depuis le début de l’année, nous avons également acheté des obligations d’État, car celles-ci devraient à nouveau remplir leur fonction classique de valeur refuge ». En outre, Schmidt mise également sur l’or et les devises comme le dollar. Malgré le ralentissement économique qui se dessine, il estime que certaines actions cycliques sont également intéressantes, par exemple les bénéficiaires de la transition énergétique, qui sont en outre liées à une tendance structurelle propre et non directement au cycle économique global.

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