Photo Björn Jesch ©  DWS

Les estimations actuelles de la DWS concernant la conjoncture, les marchés et les classes d’actifs 

Market & Macro par Björn Jesch, Global Chief Investment Officer chez DWS

Plus de prudence pour les actions, des opportunités pour les obligations d’entreprises

Au cours des six premiers mois, les marchés boursiers ont probablement surpris positivement la plupart des experts et ont, pour la plupart, réalisé un excellent bilan semestriel. Porté par l’euphorie liée à l’intelligence artificielle, le Nasdaq 100 a enregistré une hausse de 38,75%, la plus forte jamais enregistrée en 40 ans d’histoire. « Je ne m’attends pas à ce que cette dynamique positive du marché se poursuive ainsi au second semestre », déclare Björn Jesch, Global CIO. « Les évaluations sont actuellement très ambitieuses et ne devraient pas être supportables à long terme ». Jesch est actuellement positif pour les obligations d’entreprises américaines investment grade, qu’il a relevées à outperform. « Les rendements totaux attendus sont attrayants à l’horizon de douze mois », explique Jesch. Selon lui, les flux entrants sont positifs et l’activité d’émission devrait ralentir. Jesch est actuellement un peu plus prudent en ce qui concerne les actions des pays émergents. « Nous avons ramené notre évaluation à neutre », explique Jesch. La raison en est la lenteur de la reprise économique chinoise. De plus, les révisions des bénéfices ont été plus négatives que dans d’autres régions.

Conjoncture: les États-Unis surprennent positivement, la Chine négativement

– Grâce aux bons chiffres de la consommation, notamment dans le secteur des services, l’économie américaine a connu une croissance étonnamment forte de 2,2% au premier trimestre 2023. Nous nous attendons néanmoins à une légère récession cette année encore.

– L’économie chinoise se développe de manière moins dynamique que prévu. L’indice Caixin des directeurs d’achat est tombé à 52,5 en juin (55,6 en mai), son niveau le plus bas depuis six mois.

Inflation: toujours nettement trop élevée

– Aux États-Unis, les taux d’inflation sont en légère baisse, mais restent élevés. Un facteur déterminant: l’inflation élevée dans le secteur des services. Nous prévoyons un taux d’inflation de 4,3% pour 2023.

– Dans la zone euro, outre le secteur des services, ce sont les prix des denrées alimentaires, qui continuent d’augmenter fortement, qui maintiennent l’inflation à un niveau élevé. Le taux d’inflation devrait atteindre un niveau élevé de 6,9% en 2023.

Politique des taux d’intérêt: les banques centrales devraient continuer à relever les taux d’intérêt

– La banque centrale américaine devrait maintenir sa politique monétaire restrictive, même si elle a récemment cessé d’augmenter les taux d’intérêt. Nous tablons sur un niveau de 5,25 à 5,50% avant une éventuelle baisse des taux au deuxième trimestre 2024.

– Les taux d’inflation de base élevés dans la zone euro devraient inciter la Banque centrale européenne à continuer de relever ses taux. Prévision pour les taux directeurs dans la zone euro en juin 2024: 4,0%.

Actions

Par Jarrid Klug, gestionnaire de fonds actions européennes

Opportunités avec les titres bancaires européens

L’Europe reste notre région d’investissement préférée. La décote de valorisation par rapport aux titres américains reste élevée. Les valorisations actuelles des petites valeurs en particulier semblent avantageuses. Le niveau actuel des cours devrait constituer un bon point d’entrée. « De notre point de vue, les banques européennes sont également prometteuses, même si elles ont déjà bien évolué ces derniers mois », explique le gestionnaire de fonds Jarrid Klug. Contrairement à leurs homologues américaines, nous voyons chez elles des révisions positives des bénéfices. « Les rendements des capitaux propres devraient se situer à un peu plus de dix pour cent dans un avenir prévisible, ce qui est nettement supérieur à la moyenne des dernières années », poursuit Jarrid Klug. Selon lui, le marché reste sceptique quant à la capacité des banques à maintenir leurs bénéfices à ce niveau. Cela se reflète dans l’évaluation avantageuse. Le ratio cours/bénéfices, basé sur les bénéfices attendus pour 2024, est actuellement de six, ce qui est extrêmement bas. Même si les taux d’intérêt devaient baisser quelque peu à moyen terme, il n’est pas prévisible que les banques européennes se retrouvent dans des eaux aussi difficiles que pendant la longue période de taux zéro. Un autre argument est très convaincant: le rapatriement de capitaux des banques par le biais de dividendes et de rachats d’actions. Le rendement moyen des dividendes du secteur a désormais atteint environ huit pour cent. De plus, les entreprises rachètent des actions – avec l’accord des régulateurs – de sorte que le rendement combiné des distributions de certains établissements financiers se situe nettement au-dessus de dix pour cent.

Opportunités de rendement intéressantes avec des obligations à court terme

Par Oliver Eichmann, responsable de la stratégie d’investissement en obligations

« Nous sommes actuellement assez optimistes pour les obligations d’État européennes à court et moyen terme », explique Oliver Eichmann, responsable de la stratégie d’investissement en obligations. En Europe, nous attendons encore deux hausses de taux de la part de la banque centrale. Ensuite, le cycle de hausse des taux devrait être stoppé pour le moment. Combiné à un affaiblissement de la croissance et à un recul de l’inflation, c’est généralement le bon moment pour investir dans des placements à taux d’intérêt. Eichmann: « En règle générale, dans une telle situation, les rendements des obligations à court terme baissent, ce qui offre des possibilités de gains de cours. Cela est particulièrement vrai lorsque le marché pense que le cycle de hausse des taux d’intérêt de la banque centrale va bientôt se terminer. En raison du niveau de rendement plus élevé, les obligations italiennes et espagnoles restent intéressantes. « Nous ne nous attendons toutefois pas à un nouveau resserrement des écarts de taux par rapport aux emprunts fédéraux allemands », précise Eichmann. Selon lui, le niveau plus élevé des taux d’intérêt et la diminution des achats d’obligations ont tendance à peser sur les pays.

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