Par Paul Benson, responsable de l’Efficient Beta chez Insight Investment (BNY Mellon IM)

1. les obligations à haut rendement – le nouveau placement de croissance

Pour la première fois depuis de nombreuses années, les obligations à haut rendement font honneur à leur nom et offrent des rendements très élevés à un moment où les défauts de paiement devraient être limités. Sur le marché américain du haut rendement, les rendements sont désormais si élevés qu’ils dépassent la moyenne des rendements glissants à long terme sur 12 mois de l’indice S&P 500. Tant que les défauts restent faibles, comme nous le prévoyons, cela offre la possibilité de sécuriser contractuellement des rendements normalement associés à des investissements sur les marchés d’actions dans une classe d’actifs qui, par le passé, présentait un risque de défaut nettement plus faible.

2. les défauts sur les obligations d’entreprises à haut rendement sont mal compris

Les défaillances constituent le principal risque pour les investisseurs en obligations à haut rendement, car elles représentent une menace de perte permanente de capital. Malgré le ralentissement de l’économie, le profil fondamental du marché américain du haut rendement est robuste, ce qui laisse penser qu’une hausse brutale des défauts est moins probable. Les défaillances des obligations d’entreprises à haut rendement ont été moins importantes que les chiffres publiés dans les gros titres. Les prêts à effet de levier, les émetteurs non benchmarkés et la méthode de pondération ont faussé les chiffres des gros titres. En outre, nous pensons que le rendement actuel obtenu par les investisseurs fait plus que compenser la perte potentielle en cas de défaut, qui est assez faible.

3. la forte défense des rendements élevés lorsque les rendements dérivent vers le haut

Le taux d’intérêt neutre, c’est-à-dire le niveau des taux d’intérêt réels auquel la politique de la banque centrale ne stimule ni ne limite la croissance économique, s’est déplacé vers le haut. Les rendements obligataires ont augmenté pour refléter cette nouvelle réalité, et nous pensons que les revenus seront le principal moteur des rendements dans les années à venir. Si les rendements continuent d’augmenter à partir de maintenant, les rendements très élevés de la classe d’actifs agiront comme un puissant amortisseur contre les baisses de prix. Cela devrait permettre à la classe d’actifs de générer des rendements positifs, même si les rendements devaient augmenter de 100 points de base l’année prochaine.

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