Marché & Macro

Björn Jesch, Global Chief Investment Officer

Les perspectives des marchés émergents asiatiques s’améliorent sensiblement

Les bourses ont connu un début d’année 2023 extrêmement haussier. Nous nous demandons si cet optimisme résistera à l’épreuve de la réalité dans le courant de cette année. « La réponse à cette question dépendra principalement de la capacité des banques centrales – et surtout de la Fed américaine – à contenir l’inflation sans que l’économie ne glisse vers une récession pure et simple. La réponse est encore incertaine », déclare Björn Jesch, Global Chief Investment Officer. D’autant plus que les marchés s’attendaient à ce que la Fed américaine baisse encore ses taux cette année. Jesch ajoute: « Le risque de déception est donc assez élevé ici. Nous ne nous attendons pas à ce que la Fed réduise ses taux directeurs en 2023. »

Grâce au renouveau économique de la Chine, les perspectives de croissance des marchés émergents asiatiques se sont considérablement améliorées. « Dans les deux années à venir, nous nous attendons à ce que les bénéfices des entreprises y augmentent deux fois plus vite que dans le reste du monde », déclare Jesch. Malgré leur remarquable redressement au cours des derniers mois, les actions des marchés émergents restent attrayantes.

Les thèmes qui animent les marchés de capitaux

Economie: en 2023, la Chine devrait prendre une nette avance sur la zone euro et les Etats-Unis

• La zone euro tenant la première place avec une croissance de 3,5%, suivie de la Chine (3,0%) et des États-Unis (2,1%): tel est le classement de la croissance, quelque peu étonnant, pour l’année 2022.
• Grâce à une reprise post-Covid et à une accélération de la consommation privée, la Chine devrait nettement dépasser ses deux concurrents occidentaux pour l’année en cours.

Inflation: un pic, mais encore bien trop élevé

• Les taux d’inflation ont baissé tant aux Etats-Unis qu’en Europe, mais leur niveau est encore si élevé que la probabilité que les banques centrales commencent à baisser leurs taux dès cette année est, à notre avis, plutôt faible.
• En Europe, contrairement aux Etats-Unis, l’inflation de base (hors énergie et alimentation) a même augmenté en janvier.

Politique de taux d’intérêt: les banques centrales pourraient continuer à relever leurs taux directeurs

• Au cours de la dernière semaine de janvier, les banques centrales des États-Unis, de la zone euro et du Royaume-Uni ont à nouveau relevé leurs taux d’intérêt.
• Ce n’est peut-être pas encore la fin de ce cycle. Dans le contexte d’un niveau d’inflation toujours élevé, nous nous attendons à ce que les banques centrales procèdent à une nouvelle hausse en mars.

Actions

Philipp Schweneke, co-head European equities

Les petites et moyennes capitalisations européennes sont prometteuses

Les premières semaines de cette année ont en effet été roses, avec des hausses de cours dans tous les domaines. Les chances que ce rallye se poursuive à ce rythme tout au long de l’année sont toutefois plutôt faibles. Un bon début d’année boursière ne dit rien de la suite des événements. Cette évaluation prudente est principalement motivée par les perspectives de bénéfices des entreprises. Les marges bénéficiaires ont atteint des sommets historiques en 2022.

De nombreuses entreprises ont réussi à augmenter leurs marges malgré une inflation plus élevée, car elles ont pu répercuter la hausse des prix. Toutefois, il est peu probable que cela se reproduise en 2023, de sorte que les bénéfices des entreprises vont probablement s’essouffler. Ces affirmations s’appliquent principalement aux valeurs vedettes.

« La situation est bien meilleure en ce qui concerne les petites et moyennes capitalisations, notamment européennes », déclare Philipp Schweneke, co-head European equities. Elles devraient être portées par une pondération sectorielle moins défensive, une croissance des bénéfices supérieure à la moyenne et un redressement potentiel des valorisations. « En période d’inflation élevée, les petites et moyennes capitalisations ont tendance à être mieux positionnées pour répercuter la hausse des coûts et à se concentrer davantage sur leurs marchés nationaux. C’est la raison pour laquelle leur bénéfice de la croissance nominale est plus élevé », explique Schweneke. En outre, elles affichent de meilleurs ratios d’endettement que par le passé, par rapport aux valeurs vedettes, de sorte qu’elles sont moins exposées à la hausse des taux d’intérêt.

Revenu fixe

Les obligations d’entreprises de la zone euro toujours d’actualité

Au cours des premières semaines de la nouvelle année, les obligations ont enregistré des performances nettement positives. L’une des raisons essentielles est que les marchés avaient parié sur un assouplissement monétaire rapide de la banque centrale américaine encore cette année, ce qui aurait entraîné une baisse des rendements et une hausse des prix. Toutefois, le jury n’a pas encore tranché sur cette question. Tant que les taux d’inflation ne chutent pas de manière significative et permanente, il est très peu probable que la banque centrale américaine abandonne sa politique de hausse des taux pour adopter une politique de baisse des taux dans un avenir proche.

La légère baisse de l’inflation observée récemment ne donne pas encore le feu vert, d’autant qu’elle résulte principalement d’effets de base ponctuels, qui ne se répéteront pas. Nous continuons à privilégier les obligations d’entreprises de la zone euro de qualité « investment grade ». Les activités de nouvelles émissions ont considérablement ralenti depuis le début de l’année, ce qui a déjà entraîné une hausse des prix. Comme les investisseurs disposent encore de liquidités en abondance, la demande devrait rester élevée, soutenant ainsi les prix. En ce qui concerne les obligations à haut rendement des États-Unis et de la zone euro, nous prévoyons une plus grande volatilité du marché.

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