Par Luca Manera, Investment manager, Asteria IM & Song Jie, Senior RI Researcher, Man Group

L’industrie automobile est au cœur de la transition climatique, des technologies et de la géopolitique. Ces facteurs devraient être des vents porteurs pour l’industrie, pourtant les constructeurs automobiles ont sensiblement freiné leurs ambitions en matière de véhicules électriques.  Les spreads du crédit automobile européen s’élargissent et sous-performent désormais depuis le début de l’année. Les perspectives restent difficiles mais offrent des opportunités pour la sélection obligataire active, tout en naviguant dans l’un des principaux contributeurs de la transition énergétique.

L’UE impose des droits de douane sur les VE chinois

La Commission européenne va imposer des droits de douane sur les importations de voitures électriques fabriquées en Chine. Les immatriculations de VE produits en Chine dans l’UE ont bondi de 1 830 % depuis 2021, tandis que les prix ont baissé de 10 %^[1].

Les VE de marque chinoise gagnent des parts de marché importantes en Europe 

Source: Asteria IM, ACEA “EU-China Vehicle Trade”

La concurrence chinoise a aggravé les problèmes de faible productivité et de coûts élevés des opérations européennes, compromettant ainsi les investissements futurs dans les VE.

Budgets et incitations fiscales

Les gouvernements de l’UE ont réduit les mesures d’incitation, qui sont essentielles compte tenu du prix élevé des VE. Le programme de soutien de l’Allemagne a pris fin en décembre 2023 (un an plus tôt) afin de réduire son budget. En février, le gouvernement français a réduit les mesures d’incitation pour les personnes à hauts revenus et le nouveau gouvernement pourrait les réduire à nouveau afin d’assainir ses finances.

Les ventes de VE s’essoufflent en raison de l’affaiblissement des mesures d’incitation

Source: Asteria IM, ACEA August-2024

Les derniers chiffres mettent en évidence le ralentissement significatif des ventes de véhicules électriques, en particulier en Allemagne, où les ventes ont baissé de 5 % depuis le début de l’année. De son côté, l’Italie a approuvé un ensemble de mesures d’incitation au cours de l’été, ce qui devrait aider les ventes à redémarrer.

Fort ralentissement : une histoire qui ne concerne pas que l’UE

Les constructeurs européens et américains peinent à mettre en œuvre leurs stratégies en matière de véhicules électriques, ce qui entraîne des retards dans le lancement des produits, des réductions d’effectifs, voire des fermetures d’usines. Volkswagen a annoncé la fermeture potentielle d’une usine Audi EV en Belgique afin de réduire les coûts. Aux États-Unis, Ford a annoncé qu’il allait recalibrer sa stratégie en matière de VE, notamment en réduisant ses dépenses d’investissement de 40 % à 30 % pour les VE. General Motors a annoncé qu’il retardera l’ouverture de son usine de pick-up électriques.^[2] .

Technologie des batteries : la clé du succès

Le succès de la mise en place de plateformes de VE rentables dépend de l’écosystème des batteries. Song Jie, chercheuse en investissement responsable chez Man Group, se réfère à des recherches internes mettant en évidence des thèmes liés à l’investissement dans les batteries, tels que la nécessité d’intégrer verticalement la chaîne de valeur.

BYD, l’un des leaders chinois dans le domaine des VE, est intégré verticalement avec des opérations couvrant l’approvisionnement en minerais, la production de batteries et la fabrication de VE. De leur côté, les entreprises européennes et américaines restent très dépendantes des leaders technologiques asiatiques tels que CATL, Samsung et LG Chem.

Évaluations et perspectives

Les spreads de l’industrie automobile européenne se sont resserrés cette année, ce qui laisse une marge de progression limitée, compte tenu des défis du secteur et de la faiblesse macroéconomique.

Les spreads dans le secteur automobile ont commencé à être inférieurs à ceux du marché

La série exclut les dixièmes centiles supérieurs et inférieurs de l’OAS Seuil de rentabilité : écart par unité de risque

Source: Asteria IM, ICE Euro Industrials Index (EJ00 Index)

Les écarts de rendement du secteur automobile sont désormais supérieurs aux écarts de rendement du secteur industriel européen, mais restent inférieurs aux niveaux enregistrés depuis le début de l’année. Les rendements excédentaires rattrapent lentement l’effondrement des prix des actions, qui ont baissé de 15 % depuis le début de l’année et de 30 % depuis les plus hauts de l’année.

Le secteur automobile est confronté à de multiples défis au niveau des émetteurs, du secteur et du marché mondial, car le moteur de croissance des véhicules électriques ralentit. Bien que les perspectives soient désastreuses, il ne s’agit pas d’un retour en arrière sur les ambitions des VE, mais plutôt d’un accident de parcours. Une approche obligataire active est particulièrement adaptée pour tirer parti des opportunités d’écartement des spreads, tout en allouant des capitaux à la transition climatique.

^[1] European Commission L_202401866EN.000101.fmx.xml (europa.eu)

^[1] BloombergNEF GM CEO Barra Backs Away From One Million EV Production Goal (1) | BloombergNEF (bnef.com)

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