Par Christian Scherrmann, économiste en chef pour les États-Unis, DWS

Au vu des données disponibles, rien ne laisse présager une modification des taux directeurs lors de la prochaine réunion du Comité fédéral de l’open market (FOMC). Récemment, l’inflation s’est modérée en raison de la baisse des prix de l’énergie et de l’atténuation des effets des droits de douane. Parallèlement, le marché du travail ne laisse entrevoir aucune inflation salariale. Cependant, l’inflation reste supérieure à l’objectif de la Fed, et les hypothèses nécessaires à la poursuite de la désinflation sont une nouvelle fois remises en question. Après une brève période d’accalmie, les risques à la hausse liés aux prix de l’énergie et aux droits de douane font à nouveau la une de l’actualité.

Concernant les droits de douane, nous nous attendons à ce que le thème principal soit leur rétablissement, l’administration devant respecter des délais pour modifier la base juridique de certains droits de douane à la lumière de l’arrêt de la Cour suprême. Bien que cela implique une certaine incertitude, nous ne prévoyons pas que les taux moyens des droits de douane dépassent leurs précédents sommets. Cela suggère que les forces désinflationnistes liées à ce facteur sont probablement toujours présentes. La situation concernant les prix du pétrole est plus complexe. Les récentes flambées rappellent les fluctuations de prix observées lors de la première escalade de la guerre. De ce point de vue, le risque d’effets de second tour sur l’inflation sous-jacente n’a certainement pas diminué. Il est également probable que les effets désinflationnistes dans les prochains rapports sur l’inflation soient moins prononcés que dans le rapport accommodant de juin. Nous maintenons notre opinion selon laquelle les hausses de taux ne font pas monter les prix du pétrole à l’étranger. Elles exercent plutôt une pression sur l’économie réelle nationale, ce qui est déjà le cas dans une certaine mesure aux niveaux actuels, selon le président de la Fed, Kevin Warsh. Une autre préoccupation du marché concerne les pressions inflationnistes liées aux dépenses en matière d’IA. Comme elles ont un faible poids dans l’indice, ces pressions n’ont probablement qu’un impact direct minime sur l’IPC. La croissance plus forte qui en découle — l’effet indirect — ne devrait pas entraîner de pressions significatives sur les prix liées aux salaires, car un recours accru à l’IA ne devrait pas, selon toute vraisemblance, resserrer les marchés du travail. Kevin Warsh a reconnu que les dépenses en IA pourraient accroître la demande globale à court terme. Toutefois, elles devraient davantage stimuler l’offre à moyen terme. Il s’agit là d’une position clairement accommodante sur le sujet, car le réglage fin de l’économie à court terme n’est plus à la mode.

Compte tenu d’une inflation plus faible et de marchés du travail équilibrés, les arguments en faveur d’une hausse des taux lors de cette réunion semblent moins convaincants que lors de la précédente. En revanche, les arguments peu solides fondés sur des spéculations concernant des facteurs externes se sont certainement multipliés. Agir sur la base de convictions ne correspond probablement pas à la vision de Kevin Warsh d’une « nouvelle » Fed plus rationnelle et analytique. Il a néanmoins refusé d’expliquer en quoi des facteurs externes, tels que les droits de douane et les prix de l’énergie, influencent la nouvelle fonction de réaction de la Fed. La réunion de juillet apportera peut-être des éclaircissements plus techniques sur ce sujet. Dans le même temps, ses collègues se sont montrés un peu plus explicites, fixant pour l’essentiel la barre à un taux d’inflation qui devra être plus faible dans les mois à venir pour justifier le maintien des taux – ce qui les fait paraître moins disposés à agir ce mois-ci.

Dans l’ensemble, nous nous attendons à ce que la Fed reste en « veille sur l’inflation », comme le dit Warsh, plutôt que de prendre des mesures lors de la prochaine réunion. Dans le même temps, des voix dissidentes pourraient se faire entendre, indiquant un glissement de l’opinion au sein du FOMC : on passerait de la discussion à la demande d’une hausse des taux. Cependant, la nouvelle Fed dirigée par Kevin Warsh reste difficile à cerner sur la base des informations reçues jusqu’à présent, ce qui rend notre prévision de « statu quo » quelque peu risquée.

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