Photo Christian Scherrmann © DWS

Par Christian Scherrmann, économiste américain

Aperçu de la réunion du FOMC : confiance croissante, risques croissants

Les données à venir avant la réunion du FOMC de juillet n’auraient pas pu être meilleures : la consommation a rebondi en juin après un début de deuxième trimestre faible. Les gains d’inflation plus faibles que prévu pour le même mois ont satisfait à la fois les consommateurs et les banquiers centraux. Entre-temps, il semble que les marchés du travail restent sur la voie d’un meilleur équilibre. La solidité des marchés du travail a probablement été la principale raison pour laquelle les marchés s’attendent à un atterrissage en douceur ces derniers temps. Les fortes augmentations de revenus ont en partie compensé l’excès d’épargne, soutenant la consommation et évitant une récession malgré des taux d’intérêt plus élevés.

Toutefois, la robustesse du marché du travail peut également avoir contribué à l’inflation. Cela a probablement été observé au cours du premier trimestre de cette année. La tendance déflationniste qui se poursuit au deuxième trimestre pourrait cependant être différente. Il semble que les consommateurs, en particulier dans certaines tranches d’âge et de revenus, s’essoufflent, ce qui rend plus difficile pour les entreprises d’augmenter leurs prix. L’augmentation de la sensibilité des consommateurs aux prix observée en juin va dans ce sens. Si la tendance déflationniste peut renforcer la confiance des banquiers centraux dans la réalisation de leur objectif d’inflation, elle ramène aussi l’attention sur la dynamique économique, exprimée par les conditions du marché du travail dans la fonction de réaction de la Réserve fédérale.

Actuellement, nous avons un peu des deux : une confiance croissante dans le fait que l’inflation évolue dans la bonne direction et des risques croissants que les taux directeurs soient trop élevés, ce qui pourrait ralentir l’économie plus que prévu à l’avenir. Nous pensons que cette situation se reflétera dans la prochaine réunion du FOMC. Du point de vue des taux d’intérêt réels, la politique monétaire de la Fed s’est resserrée ces derniers mois en raison du ralentissement de l’inflation. Alors que le communiqué recevra probablement une certaine forme d’amélioration dans ce sens, nous ne considérons pas que les conditions actuelles du marché du travail soient suffisamment faibles pour justifier un ajustement des taux directeurs lors de la prochaine réunion. Par conséquent, en termes d’orientation future, le mot clé « bientôt » pourrait encore nous manquer. Ce message sera probablement transmis lors du symposium de Jackson Hole en août de cette année, préparant potentiellement le terrain pour une première baisse des taux plus tard dans l’année.

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