Par Herens quality

Comme beaucoup de choses dans la vie, les marchés des actions suivent des cycles. Plus récemment, la pandémie de Corona a marqué la fin d’un supercycle qui s’est finalement achevé en 2022. Depuis, les marchés cherchent à nouveau une direction claire. L’une des rares constantes depuis lors a été l’euphorie de l’IA, qui a surtout été alimentée par quelques entreprises de matériel informatique à forte capitalisation. Ce qui unit ces moteurs du marché, c’est l’avenir rose qu’impliquent leurs valorisations respectives. Cela peut durer un certain temps, comme le montre clairement l’évolution de l’année 2024 jusqu’à présent. Les indices facteur de MSCI, qui sont clairement dominés par le momentum cette année, le confirment également.

Mais le momentum est une plante fragile qui peut rapidement se briser. Il faut bien sûr toujours procéder de manière différenciée. Mais en règle générale, les phases de marché motivées par le momentum n’ont pas grand-chose à voir avec les moteurs de valeur fondamentaux des entreprises. Au contraire, les entreprises fondamentalement solides et à forte croissance ont actuellement tendance à être sanctionnées, car elles ne peuvent ou ne veulent souvent pas répondre aux attentes élevées des analystes pour l’avenir. Les entreprises de qualité opèrent « ici et maintenant » et s’assurent un avantage concurrentiel futur grâce à des dépenses élevées et ciblées en matière de recherche et de développement.

Les entreprises de qualité se concentrent sur le long terme et ne se laissent pas guider par le hype boursier à court terme ; en même temps, elles fournissent aussi une bonne performance. Au cours des 20 dernières années, les indices de qualité et les portefeuilles systématiques de qualité ont clairement surperformé les indices de référence du marché, y compris les indices value, growth et momentum. Comme nous l’avons mentionné au début, cela ne s’applique certes pas à chaque phase de marché, mais cela se manifeste clairement à moyen et à long terme. Cela a certainement un rapport avec les moteurs de valeur fondamentaux.

Qu’est-ce qui caractérise les entreprises de qualité? Outre la surperformance à moyen et long terme décrite ci-dessus, l’investisseur est également certain que même si les entreprises de qualité souffrent pendant les corrections du marché – parfois même plus que l’indice de référence – l’activité (principale) d’une entreprise de qualité n’est généralement pas affectée. C’est ce qui s’est passé récemment, lors de la difficile année boursière 2022. Bien que les entreprises de qualité aient en moyenne perdu beaucoup plus de performance que les indices de référence, leur performance économique n’a, dans la grande majorité des cas, aucunement souffert, bien au contraire. C’est ce que montre également le besoin minimal d’adaptation des portefeuilles HQAM-Quality pendant cette annus horribilis[1]. Cette performance économique élevée et inchangée est devenue évidente en 2023, l’année du rebond. Où en sommes-nous aujourd’hui? Nous en sommes à un point où il semble judicieux de se concentrer à nouveau sur la performance économique et sur une valorisation réaliste. Si l’on prend l’exemple du portefeuille HQAM Global Quality Top 15[2], le caractère de qualité fondamentale s’est encore nettement amélioré depuis 2020. Cela se traduit par une rentabilité accrue des fonds propres, une situation de marge nettement plus élevée et plus stable, un bilan toujours très solide avec un faible endettement et, en même temps, un niveau d’évaluation attrayant en comparaison historique. Et c’est précisément ce qui constituera la base de la future performance boursière, qui sera soutenue à moyen et long terme par des marchés finaux en croissance, des avantages concurrentiels et une rentabilité élevée et durable. Dans cette affirmation, outre l’importance de la qualité fondamentale des investissements, il y a aussi l’importance du temps. Celui qui investit dans des entreprises de qualité n’est pas un spéculateur, mais un investisseur prudent qui reconnaît que la valeur d’une stratégie d’investissement se paie sur plusieurs années et non sur plusieurs mois.

[1] https://hqam.ch

[2] https://hqam.ch/produkte/fokussiert/

(Version anglaise ci-dessous)

Attractively valued company Quality as a disciplined investment strategy

Like many things in life, stock markets follow cycles. In the recent past, the coronavirus pandemic marked the end of a super cycle that finally came to an end in 2022. Since then, the markets have been looking for a clear direction again. One of the few constants since then has been the AI euphoria, which has been driven primarily by a few large-capitalised IT hardware companies. What unites these market drivers is the rosy future implied by their respective valuations. This can go on for quite a while and is also clearly evident in the course of 2024 to date. This is also confirmed by the MSCI Factor Indices, which are clearly dominated by momentum this year. However, momentum is a delicate plant that can break quickly. Of course, it is always necessary to take a differentiated approach. Typically, however, momentum-driven market phases have little to do with the fundamental value drivers of companies. On the contrary, fundamentally sound and fast-growing companies tend to be penalised at present because they are often unable or unwilling to fulfil the high expectations of analysts for the future. Quality companies operate in the ‘here and now’ and secure their future competitive advantage through consistently high and targeted research and development expenditure. Quality companies focus on the long-term perspective and are not driven by short-term stock market hype; at the same time, however, they also deliver a good performance. Over the past 20 years, Quality indices and systematic quality portfolios have clearly outperformed the broad market benchmarks, including value, growth and momentum. As mentioned at the beginning, although this does not apply to every market phase, it is clearly evident in the medium and long term. This certainly has to do with the fundamental value drivers. What characterises Quality companies? In addition to the medium and long-term outperformance described above, it is also a certainty for the investor that although Quality companies suffer during market corrections – at times possibly even more than the benchmark – the (core) business of a Quality company is usually hardly affected. This was the case in the recent past during the difficult stock market year 2022. Although Quality companies lost significantly more in performance on average than the benchmarks, their business performance did not suffer in any way in the vast majority of cases – quite the opposite. This is also reflected in the minimal need for adjustment in the HQAM Quality portfolios during this annus horribilis[1]. This unchanged high economic performance then became apparent in the rebound year 2023. Where do we stand today? We are at a point where it seems advisable to focus again on business performance and a correspondingly realistic valuation. If we take the HQAM Global Quality Top 15 portfolio[2] as an example, the fundamental Quality character has once again improved significantly since 2020. This is clearly reflected in increased equity profitability, a significantly higher and more stable margin situation, a continued very solid balance sheet with low debt and, at the same time, an attractive valuation level by historical standards. And this will also be the basis for future stock market performance, which will be driven by growing end markets, competitive advantages and sustained high profitability in the medium to long term. In addition to emphasising the importance of the fundamental Quality of investments, this statement also emphasises the importance of time. Anyone who invests in Quality companies is not a speculator, but a careful investor who recognises that the value of an investment strategy pays off over years, not months.

[1] https://hqam.ch

[2] https://hqam.ch/produkte/fokussiert/