Les estimations actuelles de la DWS concernant la conjoncture, les marchés et les classes d’actifs

Marché et macro
Björn Jesch, Global Chief Investment Officer

«Un potentiel de déception persiste sur les marchés boursiers»

Le mois d’août n’a pas été favorable aux investisseurs aux nerfs fragiles. Au Japon, les cours des actions ont chuté de douze pour cent en une journée, l’indice de volatilité des marchés boursiers américains Vix a triplé et atteint son plus haut niveau depuis le début de la pandémie Covid. Sur le marché des taux d’intérêt, la nervosité était également palpable. Pour la réunion des banquiers centraux américains en septembre, deux hausses de taux de 0,25 point chacune ont été brièvement intégrées dans les prix. Néanmoins, le bilan mensuel pour le mois d’août est conciliant. L’indice mondial des marchés d’actions MSCI World a même réussi à s’inscrire en hausse avec un rendement total de 2,7%. Il suffit donc de passer à l’ordre du jour? Non, répond le stratège en chef des investissements mondiaux Björn Jesch: «Les valorisations actuelles du marché laissent manifestement peu de place à la déception».

En ce qui concerne les grandes valeurs technologiques américaines – les sept glorieuses – il s’avère en outre qu’elles nécessitent des nerfs particulièrement solides dans de telles phases de marché.

Quelle sera la suite des événements sur les marchés? «Le ralentissement économique aux États-Unis, l’absence de retournement en Chine et le manque de momentum en Allemagne pourraient entraîner une nouvelle volatilité des marchés», prévient Jesch. Ainsi, malgré une saison des résultats plutôt bonne, le baromètre boursier américain S&P 500 n’a pas encore retrouvé son plus haut de la mi-juillet. Le tableau restera probablement contrasté dans les semaines à venir. «D’une part, une baisse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine lors de sa réunion de septembre pourrait donner des impulsions. D’autre part, l’incertitude quant à l’issue de l’élection présidentielle américaine en novembre pourrait également générer une nervosité supplémentaire sur les marchés», explique Jesch. Les perspectives incertaines de l’économie américaine s’y prêtaient bien. Les dernières données ne laissent pas apparaître de direction claire. Le ralentissement que de nombreux indicateurs avancés indiquaient déjà depuis un certain temps ne s’est pas encore reflété dans les chiffres de la croissance. Pour le deuxième trimestre, la croissance a même été révisée à la hausse, passant de 2,8 à 3,0% (annualisé).

Conjoncture: tableau mitigé, probablement pas de récession aux États-Unis

– La croissance de l’emploi s’est ralentie aux États-Unis, ce qui devrait faciliter la tâche de la banque centrale pour baisser les taux d’intérêt. Nous pensons qu’une récession devrait être évitée.

– En Allemagne, l’économie s’est contractée de 0,1% au deuxième trimestre, notamment en raison de l’affaiblissement de la consommation privée et des investissements en biens d’équipement. Aucune amélioration rapide ne se dessine à court terme.

– Le Japon a récemment fourni des données conjoncturelles positives. Les indices des directeurs d’achat ont augmenté pour le septième mois consécutif.

Inflation: la hausse des prix continue de ralentir légèrement

– Le moins que l’on puisse dire est que les pressions inflationnistes n’ont pas augmenté aux États-Unis. Le taux de base des dépenses de consommation privées est resté inchangé à 2,5% en juillet.

– Dans la zone euro, la hausse des prix a ralenti à 2,2% en août (juillet: 2,6%). En Allemagne, le taux d’inflation était en août, pour la première fois depuis mars 2021, inférieur à l’objectif de deux pour cent. Le coût de la vie n’a augmenté que de 1,9% (juillet: 2,3%), principalement grâce à la baisse des coûts de l’énergie.

Banques centrales: baisse des taux d’intérêt très probable aux Etats-Unis

– Le président de la banque centrale américaine, Jerome Powell, a fait comprendre à la réunion des banquiers centraux à Jackson Hole que le moment était venu d’adapter la politique des taux d’intérêt, c’est-à-dire de les abaisser. Comme d’habitude, il a fait dépendre le timing et la vitesse de l’évolution des données.

– Pour la zone euro, nous prévoyons deux baisses de taux de 0,25 point de pourcentage chacune d’ici la fin de l’année.

Les risques: Chocs géopolitiques

– La situation géopolitique – le Moyen-Orient et la guerre d’agression de la Russie contre l’Ukraine – reste extrêmement tendue. De nouvelles escalades pourraient avoir un impact négatif sur le commerce mondial.

– Le développement économique en Europe pourrait être affecté par une croissance lente de la consommation privée et une demande mondiale faible.

Actions

Lilian Haag, Gestionnaire de fonds et spécialiste des actions japonaises

«Actions japonaises: des perspectives intéressantes malgré les récentes turbulences»

Que reste-t-il de l’ancienne coqueluche de la bourse japonaise? Après une année boursière 2023 extrêmement fructueuse – la hausse annuelle a été de 29,3% pour le MSCI Japon – les sept premiers mois de l’année boursière en cours ont également été prometteurs. Jusqu’au 5 août, où les cours ont chuté comme jamais depuis 1987. Les causes ont été rapidement identifiées: une hausse des taux d’intérêt de la banque centrale japonaise et la liquidation à court terme de positions dites de «carry trade» – des opérations de différentiel de taux d’intérêt dans le cadre desquelles les investisseurs profitent du faible niveau des taux d’intérêt japonais et empruntent des yens pour placer l’argent dans des devises à plus haut rendement, comme le dollar américain. A la fin de ces transactions plutôt à court terme, les dollars sont reconvertis en yens et le prêt remboursé. «Les perturbations sur les marchés sont nées du fait que la bourse a joué le thème d’une baisse plus importante des taux d’intérêt américains après des données sur le marché de l’emploi américain plus faibles que prévu. Un renforcement abrupt du yen et un possible rétrécissement de l’avantage de rendement aux États-Unis avaient entraîné d’importantes liquidations de positions et fait chuter les cours», explique Lilian Haag, gestionnaire de fonds et spécialiste des actions japonaises. Les cours se sont toutefois retournés à la hausse peu après. Aujourd’hui, le marché des actions japonais n’est plus qu’à quelques points de pourcentage de son plus haut niveau annuel.

C’est tout ou de nouvelles turbulences sont-elles probables? Haag reste positif et avance trois raisons. Premièrement, même si le yen s’est légèrement renforcé par rapport au dollar, le taux de change actuel reste avantageux pour les exportations japonaises. Deuxièmement, les bénéfices des entreprises japonaises devraient augmenter de plus de huit pour cent au cours des douze prochains mois. Un certain ralentissement de la dynamique des entreprises exportatrices s’oppose à une amélioration attendue des entreprises orientées vers le marché intérieur. Les bénéfices de ces dernières devraient augmenter grâce à une légère inflation, à une amélioration des salaires, à une hausse des prix et à une augmentation du chiffre d’affaires du tourisme. Troisièmement, les valorisations des entreprises japonaises semblent toujours attrayantes.

«Avec un ratio cours/bénéfices de 15, le marché n’est au moins pas très cher, et même bon marché par rapport au marché américain», ajoute Haag. Des entreprises prometteuses avec des perspectives de bonne croissance des bénéfices à long terme existent dans plusieurs domaines: L’automatisation industrielle, l’équipement en semi-conducteurs, le matériel et les logiciels dans le domaine des jeux, les services informatiques, la technique médicale et le commerce de détail. Et qu’en est-il des carry trades? De nouveaux problèmes menacent-ils? L’écart de taux d’intérêt actuel de 3,6 points de pourcentage est toujours attractif et conduira probablement à la constitution de nouvelles positions, estime Haag. Mais le marché réagirait probablement de manière sensible si la banque centrale américaine abaissait les taux d’un point de pourcentage et que la prime d’intérêt ne s’élevait plus qu’à 2,6 points de pourcentage. Car il y aurait alors éventuellement des placements plus intéressants.

Obligations

Thomas Höfer, Gestionnaire de fonds

Les favoris: Obligations d’entreprises européennes de bonne qualité

Les perspectives pour les placements en intérêts semblent bonnes. La baisse des taux d’intérêt devrait soutenir les cours et offrir des opportunités de rendements globaux corrects. Parmi le large éventail d’obligations d’État et d’entreprises, les obligations d’entreprises en euros de bonne qualité (investment grade) font actuellement partie de nos favoris. Certes, les ondes de choc sur les marchés financiers, déclenchées par l’incertitude de la situation politique en France après la dissolution du Parlement et les turbulences de début août au Japon, n’ont pas épargné cette classe d’actifs. «Les écarts de taux par rapport aux obligations d’État ont augmenté à court terme. Mais la situation s’est rapidement calmée. Dans l’ensemble, les écarts de taux ont nettement diminué cette année», explique le gestionnaire de fonds Thomas Höfer. Selon lui, les marchés ont rapidement secoué ces chocs et se sont concentrés sur les bons fondamentaux. La classe d’actifs reste extrêmement populaire auprès des investisseurs, comme en témoigne le niveau élevé des flux; le volume important de nouvelles émissions est très bien accueilli par le marché. La qualité du bilan des entreprises est globalement bonne et l’endettement est faible dans la plupart des secteurs. Cela limite les risques de défaillance. «Nous pensons que le risque de voir les notations des entreprises se dégrader de manière significative est actuellement faible», explique Höfer, qui préfère les obligations des banques européennes à celles des entreprises des secteurs industriels cycliques. Avec des rendements de 3,5%actuellement, la classe d’actifs est globalement attractive.

Vous trouverez l’aperçu complet du marché en anglais ici: https://funds.dws.com/en-ch/inform/markets/market-outlook/market-and-macro/

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